USD/JPY a prolongé lundi le repli amorcé en fin de séance depuis le milieu des 162,00, attirant des ventes de suivi durant la séance asiatique de mardi et glissant vers la zone 161,70–161,65. Les pertes ont été limitées par l’absence d’intervention des autorités japonaises et par un soutien de fond à la paire. Des informations selon lesquelles les responsables s’éloigneraient d’une communication trop explicite sur l’intervention pour plutôt viser les spéculateurs ont, jusqu’ici, eu peu d’effet durable sur le marché, tandis que l’écart marqué des coûts d’emprunt entre le Japon et des pairs comme les États-Unis maintient le carry trade en vigueur, pesant sur le JPY alors que les tensions au Moyen-Orient accroissent le risque macroéconomique.
Les préoccupations géopolitiques se sont intensifiées après qu’une agence maritime a indiqué qu’un pétrolier avait été touché par un projectile non identifié en transitant le détroit d’Ormuz, ajoutant à l’inquiétude liée au différend États-Unis–Iran au sujet de frais imposés aux navires pour emprunter cette route. Ce contexte a soutenu la demande refuge pour l’USD, même si des attentes plus modérées quant aux hausses de taux de la Réserve fédérale américaine tempèrent la vigueur du billet vert. Au Japon, les salaires nominaux ont augmenté de 3,2 % en mai, contre 3,6 % précédemment (révisé), tandis que les salaires réels ont progressé de 1,4 % pour un cinquième mois; les dépenses des ménages ont reculé de 0,4 % sur un an, pour une sixième baisse consécutive. Les marchés se tournent maintenant vers les minutes du FOMC mercredi.
Écarts de taux et soutien du carry trade
Nous considérons le recul actuel de l’USD/JPY vers 161,70 comme une occasion d’achat potentielle plutôt qu’un changement de tendance. Les moteurs fondamentaux qui favorisent un yen plus faible et un dollar plus fort demeurent solidement en place. Tout repli correctif devrait probablement être de courte durée, à moins que les autorités japonaises ne posent des gestes concrets.
Le principal facteur demeure l’écart de taux, qui rend le carry trade très attrayant. Avec le taux des fonds fédéraux de la Fed au-dessus de 5 % et le taux de la Banque du Japon près de zéro, emprunter en yen pour acheter des dollars procure un rendement important. Cette réalité fondamentale continue d’exercer une pression à la baisse sur le yen japonais.
Cela dit, il faut rester vigilant face au risque d’intervention, puisque la paire se négocie bien au-dessus du seuil de 152,00 qui avait déclenché une action en 2022. Même si les responsables semblent viser les spéculateurs davantage par des déclarations que par des gestes, un mouvement soudain et marqué pourrait facilement inciter le ministère des Finances à vendre des dollars. Nous envisageons donc d’utiliser des options d’achat (calls) pour exprimer une opinion haussière tout en plafonnant notre risque de baisse potentiel.
Tensions géopolitiques et fondamentaux économiques
Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient, particulièrement dans le détroit d’Ormuz, renforcent l’attrait du dollar comme valeur refuge. Les perturbations récentes ont ramené le Brent vers 90 $ US le baril, mettant sous pression l’économie japonaise importatrice d’énergie et renforçant la vigueur du dollar. Cette situation rend la détention de yens moins attrayante en période d’incertitude mondiale.
Les données économiques japonaises publiées cette semaine affaiblissent davantage l’argumentaire en faveur du yen. Même si les salaires réels ont affiché un cinquième mois de hausse, le rythme a ralenti, et les dépenses des ménages continuent de reculer, en baisse de 0,4 % en mai. Ce contexte intérieur fragile laisse très peu de marge à la Banque du Japon pour emprunter une trajectoire de resserrement plus agressive.
Aux États-Unis, les données récentes d’inflation montrant un IPC de base qui demeure tenace autour de 3,2 % suggèrent que la Réserve fédérale n’est pas pressée de réduire les taux. L’attention cette semaine se portera sur les minutes du FOMC, qui, selon nous, devraient réaffirmer une posture de « plus élevé plus longtemps ». Cette perspective devrait continuer d’offrir un soutien de fond au dollar américain face au yen.
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