L’activité du secteur des services aux États-Unis a ralenti en juin, l’indice ISM Services PMI ayant reculé à 54,0 contre 54,5, en ligne avec les prévisions. Les pressions sur les prix se sont atténuées : l’indice des prix payés a baissé à 67,7 contre 71,3, tandis que l’indice de l’emploi est repassé en zone d’expansion à 51,2, contre 47,9. Les nouvelles commandes ont aussi fléchi, l’indice reculant à 55,1 contre 57,3.
Sur les marchés, le dollar américain a commencé la semaine sur une note plus ferme, ramenant l’US Dollar Index (DXY) au-dessus de 101,00. Le PIB est mesuré comme la croissance sur une période donnée, généralement un trimestre, soit par rapport au trimestre précédent (p. ex. T2 2023 c. T1 2023) soit en variation annuelle (p. ex. T2 2023 c. T2 2022) ; les extrapolations annualisées du PIB trimestriel peuvent être faussées par des chocs ponctuels. Un PIB plus élevé tend à soutenir une devise via une capacité d’exportation accrue et des investissements étrangers plus importants, peut alimenter l’inflation et inciter la banque centrale à relever les taux, et peut peser sur l’or en augmentant le coût d’opportunité de détenir un actif non rémunéré.
Perspectives de croissance et de politique monétaire
Le plus récent ISM Services PMI de juin 2026 s’est établi à 53,9, ce qui indique une expansion économique qui se poursuit, mais à un rythme qui ralentit. Ce léger repli laisse entendre que les taux d’intérêt plus élevés produisent l’effet recherché sur l’économie. Nous y voyons un signal clé : la prochaine décision de politique monétaire de la Réserve fédérale devient de plus en plus incertaine.
Ce refroidissement concorde avec la plus récente lecture annuelle de l’inflation IPC, à 2,9 %, qui demeure au-dessus de la cible de 2 % de la Fed. La combinaison d’une croissance qui ralentit et d’une inflation encore présente complique les perspectives de baisses de taux plus tard cette année. Un tel contexte est propice à une hausse de la volatilité des marchés.
Le marché du travail montre aussi des signes d’assouplissement graduel : le dernier rapport sur l’emploi non agricole (nonfarm payrolls) a fait état de 195 000 créations d’emplois, un chiffre solide, mais inférieur à la moyenne de la dernière année. Un marché de l’emploi qui se refroidit réduit la pression haussière sur les salaires, une variable clé dans la lutte de la Fed contre l’inflation. Selon nous, cet ensemble de données mitigées maintiendra la banque centrale en mode attentiste pendant l’été.
Occasions dans les produits dérivés, le FX et l’or
Pour les traders de produits dérivés, cette incertitude suggère de se positionner en vue de mouvements de prix plus amples plutôt que de viser une direction claire. Nous envisagerions d’acheter des contrats à terme sur le VIX ou des options d’achat (calls) comme pari direct sur une hausse de la volatilité du S&P 500. Cette stratégie profite si le marché devient plus agité, qu’il monte ou qu’il baisse.
Du côté du dollar américain, le portrait est nébuleux, ce qui crée des occasions dans les options de change. Un ralentissement de l’économie américaine pourrait affaiblir le billet vert, mais une inflation persistante pourrait obliger la Fed à demeurer restrictive, ce qui lui offrirait un soutien. Nous privilégierions des straddles en options sur des paires majeures comme l’EUR/USD afin de tirer profit d’une sortie de range marquée dans un sens ou dans l’autre.
Le prix de l’or sera très sensible aux variations des attentes concernant les taux d’intérêt futurs. La perspective d’éventuelles baisses de taux est favorable à l’or, mais un dollar résilient pourrait en limiter les gains. Nous voyons de la valeur à vendre des options de vente (puts) hors du cours (out-of-the-money) sur l’or, ce qui permet d’encaisser une prime tout en définissant un niveau auquel nous serions à l’aise de détenir le métal.
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