L’indice PMI composite S&P Global des États-Unis s’est établi à 51,9 en juin, sous la prévision consensuelle de 52,2. La lecture signale tout de même une expansion, l’indice demeurant au-dessus du seuil de 50.
Cela dit, l’écart par rapport aux attentes laisse entrevoir un momentum plus faible que prévu de l’activité combinée dans la fabrication et les services au fil du trimestre. Les marchés surveilleront si les prochaines publications des PMI confirment une tendance au ralentissement ou un retour vers les niveaux précédents.
Réactions des marchés et stratégies de volatilité
On constate que le PMI composite de juin ressort à 51,9, soit légèrement sous les 52,2 attendus par le marché. Même si cela indique encore une expansion économique, l’écart suggère que l’activité des entreprises se refroidit plus rapidement que prévu. Ce léger ralentissement pourrait modifier la perception des traders quant au risque de marché à court terme.
Ce signal de refroidissement économique laisse penser à une hausse de la volatilité des marchés. Nous envisagerions d’acheter des contrats à terme sur le VIX ou des options d’achat (calls) sur le VIX, alors que l’indice se situe près de 14, un niveau qui, historiquement, ne persiste pas durant les périodes d’incertitude économique. Cette stratégie sert de couverture contre d’éventuels replis du marché boursier au sens large.
Compte tenu du risque de baisse des bénéfices des entreprises, nous voyons une occasion d’acheter des options de vente (puts) sur le S&P 500 (SPX) ou sur des FNB connexes comme le SPY. Le S&P 500 a progressé de plus de 8 % au cours du dernier trimestre, ce qui le rend vulnérable à un repli en cas de signes d’affaiblissement de la croissance. Ces puts offrent un moyen à risque défini de tirer profit d’un repli du marché ou de s’en protéger dans les prochaines semaines.
Anticipations de politique monétaire et allocation sectorielle
Des données plus faibles que prévu influenceront probablement les attentes à l’égard de la politique de la Réserve fédérale. Nous anticipons que le marché commencera à intégrer une probabilité plus élevée d’une baisse de taux avant la fin de l’année, les contrats à terme sur les Fed funds indiquant maintenant une probabilité de 45 %, contre 30 % la semaine dernière. Les traders devraient considérer des options sur les contrats à terme du Trésor, par exemple l’achat de calls sur la note à 10 ans (ZN), pour miser sur une baisse des taux d’intérêt.
Nous ajustons aussi nos perspectives sectorielles en favorisant les secteurs défensifs au détriment des secteurs cycliques. Cela implique d’envisager des options de vente (puts) sur l’Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI), tout en pouvant vendre des puts ou acheter des calls sur l’Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU). Historiquement, les services publics ont surperformé les industrielles d’environ 4 à 6 % en moyenne au cours des trois mois suivant un ralentissement marqué du PMI.
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