Les stratégistes de Société Générale, Kit Juckes et Olivier Korber, estiment que la récente pause dans la hausse du dollar américain est temporaire, la tendance de fond étant soutenue par une croissance américaine robuste, une inflation tenace et un choc favorable des termes de l’échange par rapport à l’Europe et à l’Asie. La banque s’attend à ce que la vigueur du USD se prolonge jusqu’au second semestre de 2026, après que la devise se soit déjà appréciée face à la plupart des grandes monnaies.
La hausse des prix du pétrole est présentée comme un facteur qui renforce l’avantage américain : l’économie des États-Unis surperformait déjà ses homologues européennes et asiatiques, et le mouvement du pétrole a ajouté un choc positif pour les États-Unis mais négatif pour l’Europe et l’Asie. Société Générale indique que le dollar a progressé face à deux tiers des autres grandes devises et face à toutes les monnaies du G10 sauf deux, l’AUD et la NOK, deux devises de pays riches en ressources. Parmi les moteurs de croissance mentionnés — pétrole, dépenses d’investissement en IA et soutien budgétaire — seul le pétrole est décrit comme étant en repli.
Surperformance économique américaine et vigueur persistante du dollar
Nous considérons la récente pause dans la hausse du dollar comme une occasion d’achat, et non comme un retournement. L’économie américaine continue d’afficher une vigueur remarquable : le rapport sur l’emploi de juin publié la semaine dernière a montré des créations d’emplois non agricoles nettement supérieures aux attentes, tout en maintenant le taux de chômage à un faible 3,7 %. Cette surperformance fondamentale par rapport à l’Europe et à l’Asie est au cœur de notre scénario pour le second semestre de 2026.
Une inflation tenace confirme que la Réserve fédérale devrait vraisemblablement maintenir les taux d’intérêt plus élevés plus longtemps que les autres banques centrales. Les dernières données PCE, la mesure d’inflation privilégiée de la Fed, demeurent obstinément élevées à 2,8 %, bien au-dessus de la cible de 2 %. Par conséquent, les anticipations de marché pour une baisse de taux ont été repoussées à décembre, ce qui soutient l’avantage de rendement du dollar.
Occasions tactiques et avantages structurels du dollar américain
Pour les traders, cela indique une poursuite de la faiblesse de la paire EUR/USD, d’autant plus que les plus récents chiffres de la production industrielle allemande ont fait état d’une contraction surprise. Nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) sur l’EUR/USD avec des échéances en septembre et octobre afin de nous positionner pour un mouvement baissier. Cette stratégie nous permet de tirer parti de la vigueur du dollar tout en définissant strictement notre risque.
De même, la divergence de politiques entre une Fed restrictive et une Banque du Japon hésitante rend attrayantes les positions longues sur l’USD/JPY. L’écart de taux d’intérêt continue de favoriser le dollar, ce qui maintient une pression persistante sur le yen. Nous utilisons des options d’achat (calls) sur l’USD/JPY pour exprimer ce point de vue, en visant de nouveaux sommets d’ici la fin de l’année.
Même si les prix du pétrole ont reculé par rapport à leurs sommets pour avoisiner 75 $ le baril, le choc favorable des termes de l’échange pour les États-Unis n’est pas terminé. Les États-Unis demeurent un exportateur net d’énergie, un contraste marqué avec des régions importatrices d’énergie comme l’Europe et le Japon. Cet avantage structurel, combiné à d’importantes dépenses d’investissement domestiques en IA, devrait continuer de bien soutenir le dollar.
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