Des données américaines sur l’emploi plus faibles et un dollar en recul ont aidé les devises d’Europe centrale et orientale (CEE) à se redresser la semaine dernière, ramenant l’attention sur les facteurs domestiques. Les données d’inflation de juin pour la Hongrie et la Tchéquie sont attendues demain et, après une surprise baissière de l’inflation en Pologne la semaine dernière, combinée à une forte baisse des prix des carburants, les marchés penchent aussi vers des publications plus faibles cette fois-ci.
L’inflation globale en Hongrie devrait remonter légèrement à 1,9 %, contre 1,8 %, ce qui resterait sous la prévision de 2,0 % de la Banque nationale de Hongrie. En Tchéquie, l’inflation est attendue en repli à 1,9 %, contre 2,1 %, sous la projection de 2,1 % de la Banque nationale tchèque, et ces deux résultats pointeraient vers un contexte de politique monétaire plus accommodant. La Banque nationale de Pologne devrait maintenir ses taux à 3,75 % mercredi et publier des projections mises à jour; l’inflation devrait être révisée à la hausse par rapport à mars en raison de l’intégration du conflit États-Unis–Iran, même si les surprises baissières récentes pourraient teinter le message d’un ton plus accommodant. Bien que le sentiment de risque envers les devises CEE se soit amélioré, des chiffres d’inflation plus faibles et des signaux accommodants pourraient peser sur les monnaies locales, la préférence à moyen terme demeurant haussière pour la CZK et le HUF, et baissière pour le PLN.
Impact de données américaines plus faibles et des prochaines publications d’inflation
Les données américaines sur l’emploi plus faibles de la semaine dernière donnent un peu de répit aux devises d’Europe centrale et orientale. Le récent rapport sur les emplois non agricoles (Non-Farm Payrolls) n’a montré qu’un gain de 150 000 emplois, sous le consensus de 210 000, ce qui a contribué à affaiblir le dollar. L’indice du dollar américain (DXY) est redescendu sous le seuil de 104,5, offrant un contexte favorable aux actifs plus risqués.
Notre attention se tourne maintenant vers les données d’inflation locale attendues le 7 juillet pour la Hongrie et la Tchéquie. Compte tenu de la surprise baissière récente de l’inflation en Pologne et d’une chute marquée des prix du Brent autour de 80 $US le baril, nous nous attendons à des publications faibles. Nous voyons un intérêt à envisager des options de vente (puts) à courte échéance sur les paires EUR/HUF et EUR/CZK afin de se couvrir contre une réaction de marché accommodante.
Politique des banques centrales et stratégies de change
La Banque nationale de Pologne devrait aussi adopter un ton accommodant lorsqu’elle maintiendra les taux à 3,75 % le 8 juillet. Cela renforce notre point de vue baissier sur le zloty, surtout en relatif face à ses voisins. Une stratégie pour les prochaines semaines pourrait consister à vendre le zloty contre la couronne via des contrats à terme (forwards) de 3 mois afin de profiter de cette divergence.
Bien que ce sentiment positif puisse se prolonger durant la semaine, les faibles niveaux d’inflation attendus et le ton accommodant des banques centrales pourraient créer des vents contraires à court terme pour les devises locales. Nous estimons que tout repli qui en découlerait de la couronne tchèque et du forint hongrois devrait être vu comme une occasion d’achat. Cela met en place des points d’entrée attrayants pour notre perspective haussière à moyen terme sur les deux devises.
À moyen terme, notre biais demeure en faveur d’une CZK et d’un HUF plus forts, mais d’un PLN plus faible. Historiquement, la Banque nationale tchèque a réagi plus fermement à l’inflation, une tendance que nous nous attendons à voir se poursuivre et qui appuie une stratégie de position acheteuse sur la paire CZK/PLN. Cette approche permet aux opérateurs d’isoler les différences fondamentales entre les deux économies.
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