Les économistes de RBC Nathan Janzen et Abbey Xu ont indiqué que l’Enquête sur les perspectives des entreprises de la Banque du Canada (T2) devrait mesurer comment les entreprises ont réagi aux récents soubresauts des prix de l’énergie, après que le West Texas Intermediate (WTI) se soit auparavant négocié près de 100 $ US. Les réponses auraient probablement été recueillies en grande partie en mai, alors que le WTI a affiché une moyenne d’un peu moins de 100 $ US le baril, comparativement à moins de 70 $ US le baril plus récemment. L’enquête sera passée au peigne fin pour détecter tout élargissement des pressions inflationnistes, tandis que les attentes d’inflation à plus long terme devraient demeurer bien ancrées près de la cible de 2 % de la BdC.
La publication devrait aussi éclairer les attentes en matière de ventes, d’emploi et d’intentions d’investissement des entreprises, après l’amélioration de ces mesures au T1. Par ailleurs, les données sur le commerce de mai attendues mardi devraient montrer une hausse des exportations de 0,6 %, en ralentissement après 1,6 % en avril, tandis que les importations devraient reculer de 0,8 %. Une croissance plus modérée des prix de l’énergie en mai devrait atténuer le solde commercial de l’énergie, et des expéditions plus faibles de véhicules automobiles laissent entrevoir un certain refroidissement du commerce automobile.
Conséquences de la plus récente enquête de la Banque du Canada
Nous nous concentrons sur la prochaine Enquête sur les perspectives des entreprises de la Banque du Canada (T2). Ce rapport est crucial, car il capte le sentiment de mai, moment où le pétrole brut WTI se négociait près de 98 $ le baril. C’est un contraste marqué avec le marché actuel, où le pétrole est retombé autour de 68 $.
La question clé pour nous est de savoir si ce pic temporaire du pétrole a amené les entreprises à relever leurs prévisions d’inflation à court terme. Même si nous nous attendons à ce que les attentes à plus long terme demeurent bien ancrées autour de 2 %, tout ton étonnamment « faucon » de la part des entreprises pourrait compliquer la trajectoire de la Banque du Canada. Comme les plus récentes données d’inflation de l’IPC au Canada se maintiennent à 2,5 %, la Banque a déjà une raison d’être patiente avant de réduire les taux à partir du niveau actuel de 4,25 %.
Stratégie et réaction des marchés au sentiment des entreprises
Cela crée une occasion sur le marché des options liées aux contrats à terme sur les taux d’intérêt canadiens. Le marché intègre une forte probabilité de baisse de taux au cours du prochain trimestre, mais une enquête d’entreprises robuste pourrait facilement repousser cet échéancier. Nous voyons de la valeur dans des positions qui profiteraient d’un maintien des taux par la Banque du Canada plus longtemps que ce que le marché anticipe actuellement.
Nous surveillons aussi de près le dollar canadien. Si les perspectives des entreprises s’avèrent plus solides qu’anticipé et que les paris sur des baisses de taux diminuent, le huard devrait se raffermir face au dollar américain à partir de son niveau actuel, autour de 1,37. Par conséquent, nous envisageons des options d’achat à court terme sur le dollar canadien afin de tirer parti d’un éventuel changement de sentiment.
Nous avons déjà vu ce scénario, notamment lors de l’effondrement des prix du pétrole en 2014-2015, où la Banque du Canada avait réagi de façon décisive à des chocs énergétiques. Les données sur le commerce de mai publiées demain constitueront un autre point de repère, mais nous croyons que l’enquête aura un impact plus important sur les marchés. Nous serons à l’affût de tout signe de faiblesse des exportations qui renforcerait l’argumentaire en faveur d’une banque centrale plus prudente.
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