GBP/JPY a prolongé ses gains pour une deuxième séance, grimpant vers le milieu des 216,00 en début de séance européenne lundi, tout près du sommet pluriannuel établi à la fin d’avril. Le taux directeur du Japon se situe à 1 %, son plus haut niveau depuis 1995, mais les coûts de financement demeurent faibles comparativement au Royaume‑Uni, où le taux de base de la Banque d’Angleterre est de 3,75 %. Cela laisse un écart d’environ 275 pdb, ce qui soutient la dynamique de carry trade qui pèse sur le JPY.
Les inquiétudes budgétaires ont aussi continué de peser sur le yen. Le ratio dette publique brute/PIB du Japon est décrit comme le plus élevé du G7, tandis que le plan d’investissements public‑privé de 370 000 G¥ de la première ministre Sanae Takaichi doit s’étaler sur 14 ans. Par ailleurs, la dépendance aux importations d’énergie et les tensions autour du détroit d’Hormuz ont été évoquées après que l’ambassadeur d’Iran en Chine a déclaré samedi que Téhéran prévoit de nouveaux frais de service pour les navires empruntant cette route, ravivant les craintes de perturbations de l’offre pétrolière. Les autorités ont réitéré leur volonté de réagir aux mouvements de change, même si une légère hausse de l’USD a modestement pesé sur la GBP.
Le carry trade alimente la tendance haussière du GBP/JPY
Compte tenu de la situation actuelle, nous estimons que la forte tendance haussière de la livre sterling face au yen japonais (GBP/JPY) se poursuivra. Le cœur de ce scénario repose sur le carry trade, alimenté par le large écart de 275 points de base entre les taux d’intérêt du Royaume‑Uni et ceux du Japon. Cette différence fondamentale devrait continuer à soutenir la demande des investisseurs pour la livre au détriment du yen.
Nous jugeons que parier contre le yen demeure la position consensuelle. Les données récentes de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) pour le début de juillet 2026 montrent que les positions spéculatives nettes à découvert sur le JPY ont atteint leur plus haut niveau en plus de deux ans. Cela indique que le marché au sens large partage notre lecture d’une poursuite de la faiblesse du yen.
Par conséquent, nous cherchons à nous positionner en vue d’une nouvelle progression au cours des prochaines semaines au moyen d’options. Nous voyons de la valeur dans l’achat d’options d’achat (calls) GBP/JPY avec des prix d’exercice autour de 218,00 et 220,00, probablement avec des échéances en août et septembre 2026. Cette stratégie nous permet de profiter du mouvement haussier anticipé tout en limitant notre risque de baisse au montant de la prime payée.
Pressions budgétaires et géopolitiques sur le Japon
La gravité des enjeux budgétaires du Japon constitue un autre argument en faveur de notre position. Le ratio dette publique/PIB du Japon a désormais dépassé 265 % au dernier trimestre, un niveau qui continue d’inquiéter les marchés. Le vaste nouveau plan d’investissement public de la première ministre devrait seulement aggraver la situation, rendant le yen peu attrayant sur le plan fondamental.
Nous surveillons également les risques géopolitiques qui pèsent lourdement sur le Japon. Les tensions dans le détroit d’Hormuz ont contribué à propulser les contrats à terme sur le Brent au‑delà de 95 $ le baril, un choc direct pour les pays importateurs d’énergie comme le Japon. La pression qui en résulte sur la balance commerciale ajoute une couche supplémentaire de fragilité pour le yen.
Même si les responsables japonais brandissent verbalement la menace d’une intervention, nous ne la considérons pas comme un risque de long terme pour la tendance. La dernière intervention majeure, à la fin de 2024, n’a provoqué qu’un repli temporaire avant que les facteurs fondamentaux ne reprennent le dessus. Nous verrions tout repli lié à une intervention comme une meilleure occasion d’initier des positions haussières.
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