ING a signalé un risque accru d’intervention sur l’USD/JPY après une nouvelle volatilité baissière qui a précédé un rapport sur l’emploi américain plus faible, lequel a brièvement fait passer la paire sous 161,0. La banque a indiqué qu’une première baisse pourrait déjà avoir impliqué une intervention sur le marché des changes, et a souligné que les congés aux États-Unis aujourd’hui et lundi réduisent la liquidité, ce qui peut amplifier les mouvements de prix. ING a aussi rappelé une tendance observée en 2024 : les autorités japonaises ont eu tendance à intervenir autour des jours fériés et à étaler leurs opérations sur plusieurs jours, intervenant parfois après des catalyseurs défavorables au dollar américain.
Le prix implicite du marché a également changé. ING a cité la chute marquée des « risk reversals » à une semaine sur l’USD/JPY comme preuve que les probabilités implicites d’une intervention à court terme ont augmenté. Des données américaines plus faibles ont été décrites comme favorables au yen à court terme, mais ING estime qu’il faudrait un ton plus restrictif (« hawkish ») de la Banque du Japon sur les taux pour éviter une répétition du rebond USD/JPY observé après la ronde d’interventions d’avril/mai.
Volatilité, calendrier des interventions et positionnement du marché
Nous constatons que l’USD/JPY a connu hier des mouvements baissiers heurtés, et ce, avant même la publication du rapport faible sur l’emploi de juin. La paire ayant récemment touché un sommet de plusieurs décennies à 172,50, on ne peut exclure que les autorités japonaises aient déjà commencé à intervenir sur le marché. Le congé de l’Independence Day aux États-Unis aujourd’hui entraîne une liquidité réduite, créant des conditions idéales pour qu’une intervention ait un impact plus important.
Dans ce contexte, nous anticipons une forte hausse de la volatilité au cours des prochains jours. Les marchés des dérivés intègrent déjà ce scénario : les « risk reversals » à une semaine sur l’USD/JPY ont plongé à -4,5, signalant une forte demande pour des options visant à se protéger contre une chute soudaine de la paire. Cela laisse entendre que l’achat de calls JPY à court terme (ou de puts USD/JPY) pourrait constituer une stratégie prudente pour se positionner en vue d’un mouvement officiel.
Défis pour une vigueur durable du yen
Cela dit, il faut se rappeler les leçons des interventions d’avril/mai 2024, alors que près de 10 000 milliards de yens ont été dépensés pour voir le yen s’affaiblir de nouveau quelques semaines plus tard. Les récentes données des Non-Farm Payrolls américains, ressorties à seulement 155 000 contre 200 000 attendus, soutiennent le yen, mais ce n’est pas une solution durable. Sans une communication plus ferme de la Banque du Japon en faveur de hausses de taux, tout rallye alimenté par l’intervention risque de s’essouffler.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
