L’or s’est redressé vers 4 200 $ US l’once troy, récupérant environ 200 $ US en deux jours et enregistrant sa première hausse hebdomadaire en cinq semaines, après une chute marquée au deuxième trimestre. Le métal a reculé de 14 % au T2, sa plus forte baisse trimestrielle en 13 ans, et affichait un repli d’un peu plus de 7 % au premier semestre. La remontée a suivi des données américaines sur l’emploi plus faibles et des attentes moins élevées de hausses de taux, même si le mouvement de reprise avait commencé avant la publication.
Carsten Fritsch, de Commerzbank, a qualifié ce rebond de mouvement correctif après une baisse précédente qui allait au-delà de ce que l’évolution des anticipations de taux, à elle seule, pouvait expliquer. Il a aussi noté que les passages sous 4 000 $ US ont eu tendance à être brefs, ce qui pourrait indiquer la formation d’un creux. Par ailleurs, l’éditeur a précisé que l’article a été produit à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et revu par un rédacteur.
Facteurs récents et sentiment de marché
Nous voyons l’or se redresser vers 4 200 $ l’once, un rebond bienvenu après un deuxième trimestre brutal. Ce mouvement semble être une correction à la suite d’une vente massive exagérée, et non nécessairement le début d’un nouveau marché haussier. Le déclencheur a été le récent rapport sur l’emploi de juin, qui a montré que les créations d’emplois non agricoles (Non-Farm Payrolls) n’ont atteint que 150 000, contre 220 000 attendues.
Ces données plus faibles sur le marché du travail ont directement influencé les anticipations de taux d’intérêt pour les prochaines semaines. Selon l’outil CME FedWatch, la probabilité implicite de marché d’une hausse de taux à la réunion de juillet de la Fed est maintenant passée de plus de 75 % à seulement 40 %. Tant que les attentes de hausses de taux agressives demeurent modérées, nous voyons une baisse limitée pour l’or.
De notre point de vue, les replis répétés et de courte durée sous le seuil de 4 000 $ suggèrent qu’un plancher solide est en train de se former. Ce niveau a attiré un fort intérêt acheteur, ce qui indique que le marché est en processus de formation d’un creux. Nous n’anticipons pas d’autres reculs importants des prix, à moins que de nouvelles données ne forcent la Réserve fédérale à adopter un ton plus restrictif.
La baisse trimestrielle de 14 % a été la pire depuis le deuxième trimestre de 2013, qui avait aussi été alimenté par la crainte d’un changement de cap de la Fed. Comme à l’époque, la chute précédente des prix a été plus prononcée que ce que les mouvements de taux d’intérêt, à eux seuls, pouvaient justifier. Cela suggère que l’essentiel des ventes paniques est maintenant derrière nous.
Stratégies de négociation et gestion du risque
Dans ce contexte, nous estimons que vendre de la volatilité pourrait être une stratégie prudente. Avec la stabilisation des prix, la volatilité implicite des options sur l’or, qui était élevée durant la liquidation, devrait probablement reculer. Nous envisageons de vendre des options de vente (puts) garanties en espèces (cash-secured), avec des prix d’exercice sous le niveau de soutien de 4 000 $, à échéance d’août, afin d’encaisser la prime.
Pour ceux qui souhaitent se positionner en vue d’un redressement modeste, des stratégies à risque défini comme les écarts haussiers sur options d’achat (bull call spreads) sont attrayantes. On pourrait envisager d’acheter une option d’achat (call) à 4 150 $ et de vendre simultanément une option d’achat à 4 300 $ pour l’échéance mensuelle d’août. Cette approche permettrait de profiter d’une progression graduelle à la hausse, tout en plafonnant à la fois le gain potentiel et le risque.
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