La production industrielle du Brésil a augmenté de 0,2 % sur un an en mai, sous le pronostic de 1,3 %. Les données indiquent un rythme d’activité manufacturière plus modéré que prévu au début du deuxième trimestre.
Par rapport à la projection, le résultat représente un écart défavorable de 1,1 point de pourcentage. La hausse de mai a tout de même maintenu la production annuelle en territoire positif, mais elle s’inscrit dans une trajectoire plus faible que prévu par rapport au consensus.
Croissance économique et perspectives de change
Le plus récent chiffre de production industrielle pour mai, limité à une croissance de 0,2 % sur un an, est nettement inférieur à l’attente du marché (1,3 %). Nous y voyons un signal clair de refroidissement de l’économie brésilienne à l’approche du troisième trimestre. Ce fort ralentissement laisse entendre que les risques baissiers pour la croissance se matérialisent plus rapidement que prévu.
Cette faiblesse appuie une perspective baissière pour le réal brésilien. Historiquement, des surprises négatives similaires sur l’activité industrielle ont précédé une dépréciation de la devise; par exemple, lors d’un ralentissement comparable en 2022, le BRL s’est affaibli de plus de 5 % face au dollar au cours des huit semaines suivantes. Nous envisageons donc des positions longues sur les contrats à terme USDBRL, en anticipant un mouvement vers le niveau de 5,45.
Répercussions de marché, actions et paris de politique monétaire
Du côté des actions, nous nous attendons à ce que ces données pèsent lourdement sur l’indice Ibovespa, qui a déjà reculé de 4,8 % en juin pour clôturer près de 120 500. Le ralentissement industriel aura un impact direct sur les prévisions de bénéfices des entreprises, particulièrement dans les secteurs cycliques. Par conséquent, nous cherchons à acheter des options de vente (puts) sur des FNB de marché élargi afin de couvrir le risque — ou de profiter — d’un possible repli sous le niveau de soutien de 120 000.
Le chiffre de croissance décevant augmente fortement la probabilité d’une baisse de taux par la banque centrale à sa prochaine réunion. Les prix de marché intègrent désormais une probabilité de près de 80 % d’une réduction de 25 points de base par rapport au taux Selic actuel de 9,50 %. Nous nous positionnerons sur les contrats à terme de taux d’intérêt pour tirer parti de l’anticipation d’une politique monétaire plus accommodante.
En examinant les détails, la faiblesse s’est concentrée dans la production de biens d’équipement, en baisse de 3,5 %, ce qui indique un recul de l’investissement des entreprises. Cela renforce notre conviction de vendre à découvert les titres du secteur industriel, tout en nous attendant à une hausse de la volatilité des marchés. Nous voyons l’augmentation de la volatilité implicite comme une occasion de structurer des écarts d’options (spreads) pouvant profiter de l’indécision du marché au cours des prochaines semaines.
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