Wells Fargo Economics qualifie le marché du travail canadien de mou, mais en voie de stabilisation après un net rebond en mai. L’emploi progresse de moins de 1 % sur un an, avec des gains concentrés dans les postes à temps plein, ce qui laisse entrevoir des embauches modérées derrière la volatilité mensuelle. La banque souligne aussi l’atténuation des contraintes du côté de l’offre de main-d’œuvre : le vieillissement de la population active et un ralentissement de l’immigration limitent la croissance de la population active et contribuent à contenir toute hausse du chômage.
Le taux de chômage devrait rester dans une fourchette de 6,5 % à 7,1 %, un intervalle observé au cours des 12 à 18 derniers mois. Après la plus forte hausse mensuelle de l’emploi depuis la fin de 2024, Wells Fargo estime qu’un repli en juin ne serait pas surprenant, mais la tendance de fond paraît stable. La croissance des salaires demeure positive, sans toutefois s’accélérer de façon marquée, ce qui concorde avec une demande de main-d’œuvre plus faible et des pressions inflationnistes en diminution; dans ce contexte, la banque s’attend à ce que la Banque du Canada maintienne son taux directeur inchangé pour un avenir prévisible.
Les perspectives de politique monétaire appuient la stabilité
Nous croyons que la Banque du Canada restera sur la touche pour un avenir prévisible, une lecture appuyée par le plus récent rapport sur l’emploi. Les données de juin, qui font état d’une baisse modeste de 5 200 emplois et d’un taux de chômage en hausse à 6,9 %, confirment la tendance molle mais stabilisante évoquée après le fort rebond de mai. L’absence de signal clair de détérioration ou de surchauffe donne à la banque centrale la marge de manœuvre nécessaire pour attendre.
Cette stabilité suggère que nous devrions nous attendre à une volatilité plus faible du dollar canadien. Depuis des semaines, le taux USD/CAD évolue dans un couloir étroit, entre 1,3550 et 1,3700. Comme la Banque du Canada ne fournit pas de catalyseur à une sortie de corridor, nous anticipons que cette évolution en range se poursuivra en juillet.
Se positionner pour une faible volatilité sur les marchés
Compte tenu de ces perspectives, nous nous positionnons pour cet environnement de faible volatilité en vendant des options afin d’encaisser la prime. La volatilité implicite à un mois des options USD/CAD est tombée près de creux de plusieurs années autour de 6,0 %, rendant les positions acheteuses directes moins attrayantes en raison de l’érosion de la valeur temps. La vente de strangles hors du cours est une stratégie qui devrait bien performer si la paire demeure coincée dans sa fourchette actuelle.
La même logique s’applique aux dérivés de taux d’intérêt, où le segment court de la courbe est ancré par la pause de la banque centrale à un taux directeur de 3,25 %. Nous voyons peu d’intérêt à prendre de gros paris directionnels sur les contrats à terme de taux à court terme, comme les contrats à terme sur les acceptations bancaires canadiennes à trois mois (BAX). Nous privilégions plutôt des stratégies qui tirent profit d’une absence de mouvement.
Le principal risque pour notre scénario serait une surprise dans les prochaines données d’inflation attendues à la mi-juillet. La dernière lecture de l’IPC s’établissait à 2,5 %, et un écart significatif par rapport à cette tendance pourrait forcer le marché à réévaluer la trajectoire anticipée de la Banque du Canada. D’ici là, nous nous attendons à ce que le calme persiste.
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