Des données plus faibles sur l’emploi aux États-Unis et un recul des attentes de resserrement de la Réserve fédérale ont fait baisser le dollar et soutenu le yen japonais, tandis que les marchés ont aussi ravivé les spéculations sur une possible intervention sur le marché des changes. En juin, l’économie américaine a créé 57 000 emplois, et les chiffres des deux mois précédents ont été révisés à la baisse. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux se sont ajustés en conséquence, intégrant désormais une hausse de 30 pb d’ici la fin de l’année, contre 36 pb mercredi, et la pression en faveur d’une hausse des taux à la fin juillet s’est encore atténuée.
Sur le marché des changes, l’USD/JPY a reculé de 150 pips à 161,10, la faiblesse du dollar se combinant à la persistance des discussions sur une intervention. L’or a progressé en parallèle. Commerzbank s’attend à ce que les principaux taux directeurs américains demeurent inchangés en 2026, un contexte qui limiterait le potentiel de hausse de l’USD/JPY. L’article a été produit avec l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et révisé par un éditeur.
Changement de sentiment de marché et justification de la force du yen
Compte tenu du faible rapport sur l’emploi américain de juin, qui n’a fait état que de 57 000 nouveaux emplois, nous constatons un net revirement du sentiment de marché au détriment du dollar américain. Historiquement, un écart aussi important par rapport aux attentes entraîne une réévaluation de la trajectoire de la politique de la Réserve fédérale. La pression immédiate pour une hausse des taux en juillet a désormais diminué de façon marquée.
Nous devrions réagir en nous positionnant en vue d’une poursuite du raffermissement du yen face au dollar au cours des prochaines semaines. La façon la plus directe d’exprimer cette opinion consiste à acheter des options de vente (puts) sur la paire USD/JPY. Cette stratégie offre une exposition à la baisse tout en définissant clairement le risque maximal au montant de la prime payée.
Le niveau actuel de l’USD/JPY autour de 161 est particulièrement important, car c’est la zone où les autorités japonaises sont intervenues concrètement pour soutenir le yen en avril et en mai 2024. L’historique montre que le ministère des Finances n’hésite pas à agir de manière décisive à ces niveaux, ce qui crée une résistance solide. Ce précédent historique rend une position vendeuse sur la paire plus attrayante.
Perspectives de volatilité et principales données à surveiller
La combinaison d’un ralentissement des données économiques américaines et de menaces crédibles d’intervention devrait augmenter la volatilité sur le marché des changes. Nous nous attendons à ce que l’indice de volatilité du yen japonais de Cboe, qui mesure les variations de prix anticipées, remonte par rapport à ses niveaux actuels. L’achat d’options devient donc une stratégie à double levier, profitant à la fois de la direction du mouvement et de la hausse anticipée de la volatilité implicite.
Pour la suite, le fait que le marché n’intègre qu’une hausse de 30 points de base d’ici la fin de l’année reflète cette nouvelle réalité. La prochaine donnée majeure sera la publication imminente de l’indice des prix à la consommation (IPC). Une autre lecture de l’inflation en douceur éliminerait probablement toute possibilité résiduelle d’une hausse des taux cette année, et alimenterait un repli plus prononcé de l’USD/JPY.
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