Le panel des décideurs de la Banque d’Angleterre (Decision Maker Panel, DMP) a indiqué que l’inflation attendue par les entreprises sur leurs propres prix à un horizon d’un an s’est établie en moyenne à 4,1 % au cours des trois mois jusqu’en juin, en hausse de 0,1 point de pourcentage par rapport aux trois mois jusqu’en mai.
Le DMP a aussi constaté que la croissance salariale attendue par les entreprises à un horizon d’un an a augmenté de 0,1 point de pourcentage pour atteindre 3,5 % au cours des trois mois jusqu’en juin, comparativement à 3,4 % en mai.
Répercussions sur les anticipations d’inflation et la politique monétaire
Les plus récentes données de sondage auprès des entreprises montrent que les anticipations de hausses futures des prix et des salaires recommencent à augmenter. Cela laisse entendre que les pressions inflationnistes au Royaume-Uni s’avèrent plus persistantes qu’on l’espérait. Nous y voyons un signal clair que la lutte contre l’inflation n’est pas terminée.
Cette rigidité devrait vraisemblablement amener la Banque d’Angleterre à maintenir une posture plus prudente dans les prochaines semaines. Le marché intégrait une série de baisses de taux, mais ces données rendent une action imminente moins probable. Les données officielles récentes montraient déjà que l’inflation de l’IPC sous-jacent se maintenait à 3,1 %, toujours nettement au-dessus de la cible de 2 % de la Banque.
Dans ce contexte, nous croyons que les marchés des taux d’intérêt évaluent mal la trajectoire de la politique monétaire. Il faut envisager un positionnement misant sur moins de baisses de taux cette année que les deux actuellement implicites dans les contrats à terme SONIA. Cela implique de vendre des contrats à terme sur taux d’intérêt à court terme afin de refléter un environnement de taux plus élevés plus longtemps.
Occasions de marché et perspectives de volatilité
Cette divergence de politique devrait aussi créer des occasions sur les marchés des devises. Alors que la Banque d’Angleterre demeure restrictive (hawkish) et que d’autres banques centrales, comme la BCE, signalent une trajectoire d’assouplissement plus claire, nous anticipons un raffermissement de la livre sterling. Il faudrait envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur GBP/USD, en visant un franchissement au-dessus de la résistance récente à 1,2900.
Du côté des actions, des taux d’intérêt durablement élevés constituent un vent de face pour la rentabilité des entreprises et les valorisations. Historiquement, des épisodes d’inflation plus tenace que prévu ont mené à des replis boursiers, car les bénéfices futurs sont davantage actualisés. Par conséquent, nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) sur le FTSE 100 comme couverture contre une correction potentielle du marché.
L’incertitude accrue entourant la prochaine décision de la Banque d’Angleterre devrait vraisemblablement faire monter la volatilité des marchés. La volatilité implicite des options à court terme sur les taux d’intérêt britanniques, les « swaptions », a déjà grimpé de 5 % au cours de la dernière semaine. Nous voyons une occasion d’acheter des straddles sur les contrats à terme SONIA en amont de la prochaine réunion de politique monétaire en août.
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