L’indice PMI composite HCOB de l’Allemagne a grimpé à 49,5 en juin, au-dessus des attentes de 48. La lecture s’est rapprochée du seuil de 50 qui sépare l’expansion de la contraction, ce qui indique un rythme de repli moins prononcé de l’activité globale du secteur privé.
Le résultat de juin constitue une amélioration par rapport aux prévisions et laisse croire que l’économie pourrait se stabiliser à mesure que l’année avance. Même si l’indice demeure sous 50, le chiffre supérieur aux attentes signale que les conditions se sont détériorées moins que prévu.
Perspectives pour la croissance, les actions et les marchés des devises
Nous interprétons les plus récents chiffres du PMI composite allemand comme un signal que le ralentissement économique pourrait être en train d’atteindre un plancher. Bien que le niveau de 49,5 demeure sous la barre des 50 points, synonyme de contraction, il représente une amélioration notable par rapport aux 48 attendus et à la lecture du mois précédent. Cette nouvelle « moins mauvaise » réduit la probabilité d’une récession profonde et soutient l’idée d’une légère révision à la hausse des perspectives de croissance.
Dans ce contexte, nous ajustons notre positionnement sur les actions allemandes, particulièrement l’indice DAX, qui évolue dans une fourchette étroite autour de 18 500 points. Nous estimons que la vente d’options de vente hors du cours (puts) avec échéance à la fin juillet devient une stratégie envisageable pour encaisser une prime. Cela reflète notre point de vue : sans anticiper de rallye majeur à court terme, le risque d’un mouvement baissier marqué a diminué.
Ces données apportent aussi un soutien à l’euro, qui peine à se maintenir au-dessus de 1,09 face au dollar américain. Un meilleur pouls économique en Allemagne réduit la pression sur la Banque centrale européenne (BCE) d’envisager des baisses de taux — un narratif qui a pesé sur la devise. Nous envisageons donc des options d’achat (calls) à courte échéance sur la paire EUR/USD afin de nous positionner pour un possible rallye de soulagement vers 1,10.
Taux d’intérêt, Bunds et implications sur la volatilité
Du côté des dérivés de taux, cette nouvelle suggère que le rendement du Bund allemand à 10 ans, actuellement à 2,65 %, pourrait subir une pression à la hausse. Une meilleure performance économique ravive généralement les préoccupations inflationnistes et réduit l’attrait des obligations d’État refuges. Une dynamique similaire avait été observée à la fin de 2023, lorsque des données résilientes avaient poussé les rendements à la hausse; nous demeurons donc prudents quant au maintien de positions longues sur les contrats à terme de Bund.
Enfin, nous nous attendons à ce que cette surprise positive atténue la volatilité des marchés à court terme. L’indice VDAX-NEW, une mesure clé de l’aversion au risque en Allemagne, devrait s’effriter à partir de son niveau actuel de 15. La vente de volatilité via des options ou des contrats à terme présente une occasion alors que le sentiment des investisseurs s’améliore prudemment.
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