L’indice des prix à la consommation (IPC) en Turquie a augmenté de 32,11 % sur un an en juin, ressortant marginalement au-dessus de la prévision du marché de 32,1 %. Ce résultat laisse l’inflation annuelle globalement conforme aux attentes, malgré un léger dépassement du consensus.
La donnée de juin offre une mesure actualisée des pressions sur les prix dans l’économie turque, l’IPC demeurant au-dessus du seuil de 30 %. La publication met en parallèle le chiffre observé de 32,11 % et l’estimation des économistes de 32,1 %, soulignant une quasi-correspondance entre prévisions et résultat, tout en s’inscrivant légèrement plus haut.
Politique de la banque centrale et implications économiques
Le chiffre d’inflation de juin, élevé à 32,11 %, confirme que les pressions sous-jacentes sur les prix restent importantes en Turquie. À notre avis, ces données mettent fin à toute discussion sur une baisse de taux à court terme de la banque centrale. L’attention se déplace maintenant vers la durée pendant laquelle l’institution devra maintenir une posture restrictive.
Cette évolution renforce notre lecture selon laquelle la Banque centrale de la République de Turquie (CBRT) demeurera ferme dans les prochaines semaines. Rappelons le cycle de resserrement agressif qui a fait passer le taux directeur de 8,5 % à la mi-2023 à 50 % au début de 2024, afin de combattre une inflation qui avait culminé au-delà de 85 %. Cette crédibilité difficilement acquise signifie que la CBRT ne peut pas se permettre d’envoyer un signal de pivot prématuré.
Impact sur les marchés : devise, actions et taux
Pour nos équipes devises, cette situation soutient la livre turque. Le niveau élevé du taux directeur rend la stratégie de portage (carry trade) attrayante, ce qui a déjà contribué à stabiliser la devise au cours de la dernière année. Nous voyons de la valeur à vendre des options d’achat (calls) sur USD/TRY, puisque la probabilité d’une dépréciation soudaine de la livre a diminué, la banque centrale étant arrimée à une politique monétaire restrictive.
À l’inverse, cet environnement de taux élevés représente un défi pour les actions turques. Des coûts d’emprunt élevés continueront de comprimer les marges bénéficiaires des entreprises et, alors que les obligations d’État offrent des rendements attrayants, l’indice BIST-100 pourrait peiner à trouver un élan haussier. Nous envisagerions d’utiliser des options de vente (puts) sur indice pour couvrir toute exposition acheteuse aux actions.
Sur le marché des taux, nous nous attendons à ce que la courbe des rendements reflète cette réalité de « plus élevé plus longtemps ». Les rendements à court terme devraient demeurer élevés, puisque le marché écarte des baisses de taux d’ici 2026. Dans ce contexte, se positionner pour un segment court stable ou légèrement plus haut de la courbe constitue une stratégie viable via des accords de taux à terme (FRA).
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