UOB Global Economics & Markets Research a indiqué que les coussins externes de la Thaïlande demeurent crédibles, mais que la dynamique du compte courant s’est détériorée à mesure que les importations ont augmenté. En avril et mai, le compte courant est passé en territoire déficitaire, sous l’effet d’achats plus importants d’énergie, de matières premières, de biens intermédiaires et de biens d’équipement, plutôt que d’un recul des exportations. L’IPC global est revenu en territoire positif, évoluant autour de 2,8 % à 2,9 % sur un an en avril-mai, tandis que les pressions sur les prix à la production sont restées élevées.

La banque a qualifié la position extérieure de la Thaïlande de résiliente, puisque les réserves officielles demeurent élevées et que les indicateurs de dette externe sont gérables, ce qui signifie que les déficits d’avril-mai ne constituent pas encore une préoccupation pour la balance des paiements. Toutefois, des exportations fortes sont contrebalancées par une demande d’importations tout aussi vigoureuse, ce qui réduit le multiplicateur de valeur ajoutée domestique de la reprise des exportations et aide à expliquer pourquoi la vigueur des échanges ne s’est pas pleinement reflétée dans le revenu des ménages, les revenus des PME ou la production manufacturière au sens large. On s’attend à ce que le baht soit soutenu par des coussins structurels, mais les mouvements du FX à court terme demeurent sensibles aux prix du pétrole, aux attentes à l’égard de la Fed et aux publications du compte courant.

Faiblesse du compte courant et pressions externes en hausse

Compte tenu de l’affaiblissement récent du compte courant, nous voyons un contexte moins favorable pour le baht thaïlandais à très court terme. Le ministère thaïlandais des Finances vient de rapporter un déficit préliminaire du compte courant pour juin 2026 de 2,1 G$ US, prolongeant la tendance observée en avril et en mai. Cela confirme qu’une forte demande d’importations dépasse les gains associés à la résilience des exportations.

Ces déficits surviennent alors que les pressions externes s’intensifient. Le Brent s’est négocié de manière volatile au-dessus de 95 $ US le baril au cours du dernier mois, augmentant directement la facture d’importation de la Thaïlande. Par ailleurs, les récentes données sur l’emploi aux États-Unis sont ressorties plus fortes que prévu, ce qui a amené les marchés à intégrer une probabilité plus élevée d’une autre hausse de taux de la Réserve fédérale d’ici septembre.

Implications pour le marché des changes et considérations de stratégie

Pour les investisseurs, cela suggère que, dans les prochaines semaines, le chemin de moindre résistance pour l’USD/THB est à la hausse. La combinaison d’une faiblesse domestique du compte courant et d’un contexte de dollar américain fort crée des vents contraires importants pour le baht. Nous surveillons des niveaux de résistance clés, avec un test potentiel du seuil de 37,50 si ces tendances se maintiennent.

Nous pensons que la volatilité implicite des options USD/THB devrait augmenter, à mesure que l’incertitude entourant les prix du pétrole et la politique de la Fed s’accentue. Ce contexte favorise des stratégies visant à se protéger contre une nouvelle dépréciation du baht. Couvrir des comptes fournisseurs en devises étrangères ou acheter des options d’achat USD à court terme contre le THB pourrait être des mesures prudentes.

Cette dynamique rappelle la période 2021-2022, où des prix de l’énergie élevés et un cycle de resserrement de la Fed ont aussi exercé une pression marquée sur le baht. À cette époque, la paire USD/THB a affiché une tendance haussière soutenue, un schéma qui pourrait se répéter. Nous demeurons donc prudents quant à la détention de positions vendeuses USD/THB non couvertes.

Pour la suite, nous suivrons de près les prochaines données officielles sur la balance commerciale ainsi que l’évolution des prix mondiaux de l’énergie. Tout signe d’un ralentissement de la facture d’importation ou d’un ton plus accommodant de la Fed constituerait les premiers indicateurs d’un possible retournement. D’ici là, les risques pour le baht demeurent orientés à la baisse.

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