USD/JPY a reculé de 0,92 % jeudi pour s’établir autour de 161,05, après un rapport sur l’emploi américain plus faible qu’anticipé, qui a mis le dollar US sous pression. Le BLS a indiqué que les créations d’emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) ont augmenté de 57 k en juin, contre des prévisions de 110 k, tandis que mai a été révisé à 129 k (au lieu de 172 k) et avril à 148 k (au lieu de 179 k), soit une révision à la baisse combinée de 74 k emplois. Malgré tout, le taux de chômage a légèrement diminué à 4,2 % (contre 4,3 %), le taux de participation à la population active a glissé à 61,5 % (contre 61,8 %), et la progression du salaire horaire moyen s’est accélérée à 3,5 %, conformément aux attentes.
L’attention est restée centrée sur l’écart négatif des créations d’emplois, alors que les marchés intègrent une Fed moins restrictive. Le yen a aussi été soutenu par le risque d’intervention : Reuters a rapporté que le ministère des Finances (MoF) a refusé de commenter les récents mouvements de la devise, tandis que les attentes persistent quant à une nouvelle hausse de taux de la BoJ avant la fin de l’année. Dans les mouvements plus larges de la séance, le yen a été le plus fort face au dollar, le JPY gagnant 0,97 % contre l’USD; l’USD a reculé de 0,55 % face à l’EUR et de 0,67 % face à la GBP, et l’euro a progressé de 0,55 % face au dollar.
Positionnement de marché et stratégies de négociation
Avec un ralentissement aussi marqué de la croissance de l’emploi aux États-Unis, nous estimons que la trajectoire de la Réserve fédérale pour le reste de l’année est en train de changer. Il faut désormais se positionner en vue d’un dollar US plus faible, puisque les attentes de baisses de taux vont s’intensifier. L’outil CME FedWatch indique maintenant une probabilité supérieure à 60 % d’une baisse de taux d’ici la réunion de septembre, une hausse marquée par rapport à seulement 20 % il y a une semaine.
Le passage de l’USD/JPY sous 161,05 est attribuable à la fois à l’affaiblissement du dollar et à la menace constante d’une intervention japonaise. Historiquement, les autorités japonaises sont intervenues près de ces niveaux, comme en 2024, ce qui rend attrayantes les positions vendeuses directes sur la paire. Nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) sur l’USD/JPY afin de profiter d’une possible chute abrupte tout en limitant le risque.
Ce rapport sur l’emploi, combiné aux récentes données de l’ISM manufacturier en baisse à 48,7, signale un ralentissement économique plus généralisé. Cela accroît la probabilité d’une volatilité plus élevée sur toutes les principales paires de devises liées au dollar US. Nous croyons donc que l’achat d’options qui profitent des amplitudes de prix, comme des straddles sur l’EUR/USD, est une stratégie prudente pour les prochaines semaines.
Affaiblissement plus généralisé du dollar et perspectives de taux
Le recul du taux de participation à 61,5 % est particulièrement préoccupant et suggère une faiblesse sous-jacente que le taux de chômage en manchette ne reflète pas. Cela renforce notre vision baissière du dollar face à des devises dont les banques centrales sont plus restrictives, comme l’euro. Nous envisageons des écarts de puts (put spreads) sur l’Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) comme moyen efficace d’obtenir une exposition vendeuse.
Au-delà du marché des changes, l’anticipation d’une Fed plus accommodante aura un impact direct sur les marchés de taux. Nous prévoyons que les rendements des bons du Trésor américain continueront de reculer à mesure que les paris sur des baisses de taux augmentent. La négociation de contrats à terme SOFR constitue un moyen direct de se positionner en ce sens, puisque leurs prix montent lorsque le marché intègre des taux d’intérêt futurs plus bas.
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