La décideuse de la Banque d’Angleterre Catherine Mann a déclaré qu’un « geste militant » pourrait s’avérer nécessaire si les anticipations d’inflation et les résultats observés évoluent d’une manière défavorable au processus d’inflation sous-jacent, selon le texte d’un discours diffusé avant un événement organisé par Natixis. Elle a fait valoir qu’une telle intervention pourrait aider à ramener les anticipations et l’inflation vers la cible de 2 %, et a indiqué qu’elle accorderait un poids particulier aux données de la seconde moitié de l’année. En juin, elle a jugé que les risques haussiers pour l’inflation étaient plus importants que les risques baissiers pour l’activité.
Mme Mann a aussi dit qu’en juin, les pressions inflationnistes axées sur les coûts étaient compensées par un resserrement financier d’origine domestique. Elle a ajouté que des signaux désagrégés du marché du travail dans certains secteurs semblaient moins faibles que ne le laisse entendre le taux de chômage global. Son discours a obtenu une note de 8,2/10 sur le FXS Speechtracker, contre une moyenne historique de référence de 7,2/10, ce qui indique un message de politique monétaire plus ferme que la moyenne.
La Banque maintient le cap malgré des pressions inflationnistes persistantes
On observe un signal clair que la Banque d’Angleterre s’oriente vers un maintien des taux plus long. Un « geste militant » laisse entendre que si les prochaines données d’inflation déçoivent, une hausse des taux est une possibilité bien réelle. Cela signifie qu’il faut demeurer prudent avant d’intégrer dans les prix des baisses de taux pour le reste de 2026.
Cette lecture plus restrictive est renforcée par des données récentes montrant une inflation des services au Royaume-Uni qui demeure tenace à 4,5 %, bien au-dessus de l’IPC global de 2,4 %. Cette persistance d’un indicateur clé des prix domestiques montre que les pressions sous-jacentes ne sont pas encore maîtrisées. Par conséquent, nous anticipons que le Comité de politique monétaire voudra voir plusieurs mois d’amélioration avant d’envisager un assouplissement.
De plus, les plus récentes données du marché du travail appuient cette posture prudente. Alors que le taux de chômage global a récemment légèrement augmenté à 4,5 %, la croissance des salaires est demeurée élevée à 5,1 %, ce qui signale encore des tensions et un pouvoir de négociation dans des secteurs clés. Ces fortes ententes salariales constituent un moteur principal de l’inflation dans les services que la Banque surveille de très près.
Cette situation rappelle le milieu des années 2000, lorsque la Banque a maintenu les taux inchangés pendant une période prolongée afin de s’assurer que les anticipations d’inflation étaient pleinement ancrées après un épisode de pressions sur les prix. L’histoire suggère qu’une banque centrale privilégiera la prudence à la suite d’un choc inflationniste important. On devrait s’attendre à une patience similaire aujourd’hui, surtout à l’approche de la seconde moitié de l’année.
Répercussions pour les marchés des devises et des taux d’intérêt
Compte tenu de ces perspectives, nous estimons que les positions acheteuses sur la livre sterling face à des devises dont les banques centrales sont plus accommodantes sont attrayantes. La possibilité que les taux britanniques demeurent plus élevés plus longtemps crée un différentiel de rendement favorable. Nous voyons des occasions dans les contrats à terme et les options sur devises misant sur une appréciation de la GBP jusqu’à la fin du troisième trimestre.
Nous devons aussi ajuster nos positions dans les dérivés de taux d’intérêt britanniques, comme les contrats à terme SONIA. Cela implique de réduire l’exposition aux paris sur des baisses de taux imminentes et d’envisager des positions qui profiteront d’un maintien des taux à leur niveau actuel ou près de celui-ci. L’attention accrue portée aux données de la seconde moitié de l’année laisse entendre que la volatilité dans ces marchés augmentera probablement autour des publications de données clés au cours des prochaines semaines.
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