L’économie thaïlandaise aborde le 2T26 sur des bases plus solides que craint auparavant, portée par les exportations et l’investissement lié aux technologies, tandis que la demande intérieure demeure faible. Le Comité de politique monétaire de la Banque de Thaïlande a maintenu à l’unanimité le taux directeur à 1,00 % en juin, et la banque centrale a révisé sa prévision de croissance du PIB 2026 à 2,3 % et sa projection 2027 à 1,8 %. La trajectoire du taux directeur devrait rester inchangée à 1,00 % sur 2026–2027, reflétant une évaluation d’une croissance inégale et d’une inflation alimentée par des pressions du côté de l’offre.
Les données récentes d’avril à mai ont réduit le risque de récession et accru la probabilité que la croissance de 2026 dépasse un scénario de référence antérieur, mais l’expansion demeure tributaire de la demande externe, de l’investissement arrimé aux technologies et du soutien des politiques publiques plutôt que d’une vigueur généralisée des ménages. L’inflation est décrite comme tirée par l’offre : la hausse des coûts du pétrole, du fret, du transport et des intrants comprime le pouvoir d’achat réel et les marges tout en faisant monter l’inflation globale; l’inflation sous-jacente est jugée contenue. Le profil attendu est une croissance plus forte en 2026, un 2027 plus prudent à mesure que l’anticipation des dépenses et les mesures de relance s’estompent, et une période plus longue de stabilité des taux plutôt qu’un retour à l’assouplissement.
Taux d’intérêt, inflation et perspectives de change
Selon les perspectives actuelles, nous anticipons que la Banque de Thaïlande maintiendra son taux directeur à 1,00 % pour le reste de 2026, ce qui laisse entrevoir une faible volatilité des taux d’intérêt à court terme. Cette stabilité rend attrayantes, au cours des prochaines semaines, des stratégies comme la vente de volatilité sur les swaps de taux d’intérêt thaïlandais. Les swaps indexés au jour le jour intègrent actuellement une probabilité infime d’une hausse de taux d’ici la fin de l’année, ce qui concorde avec notre scénario d’un statu quo prolongé.
Les données d’inflation appuient cette orientation stable, puisque les pressions sur les prix proviennent de facteurs d’offre, et non d’une surchauffe de l’économie domestique. Par exemple, les dernières données de juin 2026 indiquaient une inflation globale de 2,1 % en raison de la hausse des coûts de transport, tandis que l’inflation sous-jacente est restée modérée à seulement 0,8 %. Cela donne à la banque centrale une marge pour faire abstraction du sursaut de l’inflation globale et maintenir des taux accommodants afin de soutenir une reprise inégale.
Pour le baht thaïlandais, ces signaux contradictoires suggèrent que la devise évoluera probablement dans une fourchette étroite face au dollar américain. Des exportations plus fortes que prévu — en hausse de 6,8 % en mai, portées par la demande d’électronique — soutiennent le baht. Toutefois, le faible différentiel de taux avec les États-Unis limitera toute appréciation marquée, ce qui rend pertinentes des stratégies d’options à courte échéance qui profitent d’une faible volatilité.
Dérivés sur actions et perspectives de croissance
Dans les dérivés sur actions, la dichotomie entre un secteur externe robuste et un secteur domestique faible crée des occasions claires. Nous privilégierions des positions susceptibles de bénéficier de la surperformance des titres orientés vers l’exportation, tout en demeurant prudents à l’égard des secteurs axés sur le marché intérieur comme le commerce de détail et les banques. L’indice SET50, dans l’ensemble, pourrait manquer de direction marquée; la vente de volatilité sur l’indice pourrait donc s’avérer une stratégie rentable.
La prudence entourant les perspectives de 2027 laisse entendre que la vigueur actuelle liée aux exportations et à l’investissement est temporaire. Cela renforce notre point de vue selon lequel toute position sur dérivés devrait être structurée en fonction d’un retour à une croissance plus lente plutôt que d’un nouveau cycle auto-entretenu. Historiquement, lorsque les mesures de relance en Thaïlande se sont estompées, la croissance est revenue vers sa tendance plus faible en l’espace de deux à trois trimestres.
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