La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande a indiqué qu’elle n’ajoutera pas de septième membre à son Comité de politique monétaire (MPC) avant les élections de novembre, maintenant la composition à trois membres internes et trois membres externes. Elle a précisé que les nominations au MPC sont effectuées par le ministre des Finances, et que le gouverneur, à titre de président, ne sollicite pas de nomination interne additionnelle durant la période électorale. Cette décision fait suite à la nomination d’Angus McGregor au poste de sous-gouverneur (stabilité financière), une fonction qui relevait auparavant du mandat du MPC. La prochaine réunion de politique monétaire est prévue le 8 juillet, après un vote partagé 3-3 en mai, où les membres externes avaient appuyé une hausse des taux et où le gouverneur a utilisé sa voix prépondérante pour maintenir le statu quo.
Les permis de construire pour mai ont été mitigés. Les autorisations désaisonnalisées pour les nouveaux logements ont reculé de 4,0 % m/m, après une hausse de 11 % m/m en avril, tandis que le total sur 12 mois a augmenté de 19 % a/a pour atteindre 39 737 logements au cours de l’année se terminant en mai 2026. En mai, 3 801 logements ont été autorisés, menés par les maisons unifamiliales et les maisons en rangée/appartements/logements, avec les délivrances les plus fortes sur l’année en Canterbury et à Auckland.
Incertitude de politique après l’impasse au MPC
Compte tenu du partage 3-3 au sein du Comité de politique monétaire, nous voyons une incertitude importante à l’approche de la réunion du 8 juillet. Le vote prépondérant du gouverneur pour maintenir les taux en mai illustre à quel point la décision était serrée, les membres externes favorisant clairement une hausse. Cette division persistante suggère que le risque d’une surprise plus restrictive (hawkish) est plus élevé que ce que le marché intègre actuellement.
Nous estimons que les dernières données économiques appuient l’argument en faveur d’une hausse de taux, que les membres au ton plus restrictif mettront probablement de l’avant. L’inflation demeure obstinément élevée : les plus récents chiffres trimestriels de l’IPC indiquent un taux de 3,8 %, bien au-dessus de la fourchette cible de 1 à 3 % de la RBNZ. De plus, la croissance du PIB du T1 de 0,2 % suggère que l’économie dispose d’un élan suffisant pour absorber un resserrement de la politique monétaire.
Se positionner face à la volatilité des marchés et au risque de taux
Les données mitigées sur les permis de construire font peu pour trancher le débat. Bien que le recul mensuel de 4,0 % envoie un signal de faiblesse, la forte progression de 19 % d’une année à l’autre indique une demande sous-jacente toujours soutenue dans le secteur de l’habitation. Nous nous attendons à ce que les membres les plus restrictifs du comité mettent l’accent sur la solidité annuelle comme raison pour laquelle la politique doit demeurer restrictive.
En réponse, nous nous positionnons en vue d’une volatilité accrue du dollar néo-zélandais via le marché des options. L’achat d’options d’achat (calls) NZD à courte échéance offre une façon rentable de profiter d’un possible rallye marqué si la RBNZ procède à une hausse surprise. La configuration actuelle pointe vers une issue binaire, ce qui rend les options particulièrement attrayantes.
Nous regardons aussi les swaps de taux d’intérêt à court terme, car le marché semble trop complaisant face à un maintien prolongé. Le marché des swaps indexés au taux à un jour (OIS) n’escompte qu’une probabilité inférieure à 30 % d’une hausse de taux le 8 juillet. Nous voyons de la valeur à payer le taux fixe sur ces swaps afin de se positionner pour une revalorisation plus restrictive qui pourrait suivre la réunion.
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