La banque centrale de Russie a fait état d’un recul des réserves internationales à 715,2 G$ US, en baisse par rapport à 743,8 G$ US lors de la période précédente. Cette diminution marque un retournement par rapport au niveau antérieur et laisse le stock de réserves inférieur de 28,6 G$ US sur la comparaison.
Les chiffres renvoient au total des avoirs déclarés par la banque centrale, qui comprennent généralement des actifs en devises, l’or monétaire, les droits de tirage spéciaux (DTS) ainsi qu’une position de réserve au FMI. La mise à jour offre un portrait des coussins de réserves au moment de la déclaration et indique un solde global moins élevé que celui enregistré précédemment.
Pressions économiques et perspectives de change
La baisse de 28,6 G$ US des réserves de la banque centrale russe constitue un signal important de tensions économiques. Nous y voyons la preuve d’interventions actives visant soit à défendre le rouble, soit à financer des déficits budgétaires. Un tel rythme de dépenses suggère que les pressions sous-jacentes s’intensifient, ce qui précède généralement une hausse de la volatilité des marchés.
Compte tenu de cette évolution, nous anticipons un affaiblissement du rouble. La paire USD/RUB, qui oscille autour de 110, pourrait franchir ce seuil et se diriger vers 115 ou davantage au cours des prochaines semaines. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) sur l’USD/RUB afin de tirer parti de cette dépréciation attendue.
Marchés de l’énergie et risques élargis de volatilité
Ces tensions financières pourraient aussi se répercuter sur les marchés de l’énergie, le budget de la Russie dépendant fortement des revenus pétroliers. Le Brent se négocie solidement autour de 95 $ US le baril, et nous croyons que tout signe de « désespoir » du côté russe pourrait entraîner des perturbations de l’offre ou des manœuvres plus agressives d’OPEP+ visant à faire grimper les prix. Nous évaluons des options d’achat hors du cours (out-of-the-money) sur les contrats à terme du Brent comme moyen de miser sur cette instabilité potentielle.
Les indicateurs de crainte des marchés à plus grande échelle devront aussi être surveillés de près. Alors que le VIX est demeuré modéré sous 18, les précédents historiques du début des années 2020 montrent que de tels signaux géopolitiques peuvent rapidement propulser la volatilité au-delà de 25. Nous considérons des positions « longues en volatilité », via des options sur divers indices, comme une couverture prudente contre d’éventuels effets de contagion.
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