L’USD/CHF a reculé jeudi, alors que des ventes généralisées de dollars américains ont suivi un rapport sur les créations d’emplois non agricoles (NFP) plus faible que prévu aux États-Unis. La paire s’échangeait près de 0,8029, un creux depuis le 18 juin, en baisse d’environ 0,80 % sur la séance. Le Bureau of Labor Statistics (BLS) a indiqué que l’économie a créé 57 000 emplois en juin, contre un consensus de 110 000, tandis que les chiffres de mai ont été révisés à 129 000, contre 172 000 auparavant. Malgré tout, le taux de chômage a légèrement reculé à 4,2 % (contre 4,3 %), et le salaire horaire moyen a progressé de 0,3 % sur un mois et de 3,5 % sur un an, conformément aux attentes.
Les anticipations de taux ont bougé après la publication, l’outil CME FedWatch indiquant que la probabilité implicite d’une action de la Réserve fédérale en septembre est tombée à 51 %, contre 63 %. Le dollar avait aussi subi plus tôt une pression, alors que le yen japonais rebondissait sur fond de spéculations entourant une possible intervention officielle. Dans ce contexte, l’indice du dollar américain se situait autour de 100,70, en baisse d’environ 0,70 %, tandis que l’attention se tournait aussi vers la Suisse, où l’IPC a été de 0,0 % sur un mois en juin (contre une prévision de 0,1 % et 0,2 % précédemment) ; l’inflation annuelle a ralenti à 0,5 %, contre 0,6 %, à l’intérieur de la fourchette de 0 % à 2 % de la BNS, alors que le taux directeur demeure à 0 %.
Évolution des attentes envers la Réserve fédérale et signes d’affaiblissement du marché du travail américain
Ce rapport sur l’emploi, décevant, modifie fondamentalement notre perspective quant à la trajectoire de la Réserve fédérale pour le reste de l’été. La chute marquée des créations d’emplois, d’un niveau révisé de 129 000 en mai à seulement 57 000 en juin, constitue selon nous un signal clair de refroidissement du marché du travail américain. Cela réduit fortement la probabilité d’une nouvelle hausse de taux d’intérêt au cours des prochains mois.
Il ne s’agit pas d’un point de données isolé ; d’autres indicateurs avancés laissaient déjà présager ce résultat. Les offres d’emploi, mesurées par l’enquête JOLTS, ont déjà reculé à 8,4 millions en mai, prolongeant une baisse amorcée il y a un an à partir de sommets au-delà de 10 millions. La plus récente lecture de l’ISM manufacturier pour juin s’est aussi établie à 46,3, marquant un huitième mois consécutif de contraction dans le secteur industriel.
Perspectives pour l’USD/CHF et stratégie de négociation
Pour ces raisons, nous misons sur une poursuite de la faiblesse du dollar américain, particulièrement face au franc suisse. Les données d’inflation en Suisse demeurent modérées, l’IPC annuel le plus récent ne s’établissant qu’à 0,5 %. Cela ne donne aucune raison à la Banque nationale suisse de modifier son cap actuel, ce qui fait du taux de change USD/CHF un instrument principalement tributaire de divergences dans les attentes économiques américaines.
Nous estimons que l’achat d’options de vente (puts) sur l’USD/CHF avec des échéances à la fin de juillet et en août constitue la stratégie la plus efficace à l’heure actuelle. Cela nous permet de profiter d’une poursuite du repli de la paire tout en plafonnant nos pertes potentielles. La volatilité implicite de ces options a bondi depuis le rapport, mais nous nous attendons à ce que le mouvement directionnel à la baisse soit plus prononcé.
Historiquement, un écart important comme celui-ci sur le chiffre principal des NFP n’est pas qu’un événement d’une seule séance ; il donne souvent le ton aux transactions pendant plusieurs semaines. L’attention du marché se reportera maintenant entièrement sur la prochaine publication de l’indice des prix à la consommation (IPC) américain, le 14 juillet. Une autre lecture d’inflation modérée confirmerait presque certainement une pause de la Fed et pousserait l’USD/CHF vers le niveau de 0,7900.
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