S’exprimant à Santander lors d’une conférence de la Banco de España, la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a déclaré qu’elle ne voyait aucun signe que l’économie américaine perde de sa résilience, même si l’inflation demeure au-dessus de la cible. Elle a mis en avant une croissance des investissements « exceptionnellement forte » et un marché du travail stabilisé, tout en qualifiant la politique monétaire de « légèrement restrictive » et en soutenant que cela devrait contribuer à un ralentissement de l’inflation. Daly a attribué les pressions inflationnistes récentes aux droits de douane et à un choc sur les prix du pétrole, mais a indiqué que le pétrole a depuis reculé et que l’inflation liée au logement s’est atténuée; elle a ajouté qu’un apaisement des tensions autour du détroit d’Ormuz serait positif pour les consommateurs et l’économie en général.

Daly a aussi abordé le « choc d’investissement lié à l’IA », affirmant que l’économie en est aux premières étapes d’un possible gain exponentiel de productivité, une dynamique qui pourrait s’avérer désinflationniste avec le temps. Elle a averti qu’un mouvement trop rapide sur la politique pourrait brider la croissance, tandis qu’un mouvement trop lent pourrait laisser les citoyens aux prises avec des pressions persistantes sur les prix; elle a refusé de donner des indications sur les taux, compte tenu de scénarios à double sens pour l’inflation et la croissance. Par ailleurs, le score FXS Speechtracker s’établissait à 6/10, contre une moyenne historique de 5,7/10, tandis que l’indice FXS Fed Sentiment a augmenté de 0,25 point pour atteindre 123,89.

Perspectives sur la volatilité économique et la politique de la Fed

Compte tenu de l’approche actuelle attentiste de la Réserve fédérale, nous voyons un contexte propice à la volatilité au cours des prochaines semaines. Un ton équilibré mais légèrement ferme laisse entendre que la Fed n’est pas prête à signaler des baisses de taux, ce qui rend les marchés très sensibles à chaque nouvelle donnée économique. Il faut donc s’attendre à des fluctuations de prix marquées à court terme autour des principales publications.

La persistance de l’inflation demeure l’enjeu central pour la Fed, ce qui justifie sa prudence. Comme la dernière lecture du PCE de base pour mai 2026 est ressortie à un 2,9% tenace, nous estimons que les paris sur des baisses de taux importantes à court terme sont mal placés. En conséquence, nous privilégions des stratégies sur options qui profitent d’un maintien des taux d’intérêt à des niveaux élevés jusqu’à la fin de l’été.

Parallèlement, le marché du travail montre des signes d’une stabilisation saine, et non une faiblesse qui forcerait la main de la Fed. Le consensus pour le rapport sur l’emploi (Non-Farm Payrolls) de juin à venir table sur un gain d’environ 175 000 emplois, un chiffre solide sans être inflationniste. Cet équilibre appuie des stratégies comme les condors de fer sur les indices boursiers, qui bénéficient d’un marché évoluant dans une fourchette définie.

Positionnement stratégique face à la productivité liée à l’IA et aux risques géopolitiques

L’élément imprévisible évoqué est le coup de pouce à la productivité lié à l’IA, qui pourrait constituer une force puissante à long terme contre l’inflation. On en voit déjà des signes précurseurs, puisqu’un récent rapport du Bureau of Labor Statistics a fait état d’une hausse préliminaire de 0,5% de la productivité multifactorielle au premier trimestre de 2026. Cela suggère que, même si nous demeurons prudents à court terme sur l’inflation, des positions sur swaps d’inflation à très longue échéance pourraient devenir moins attrayantes.

Les facteurs géopolitiques, en particulier les prix du pétrole, ajoutent une couche d’incertitude contre laquelle il faut se couvrir. Même si la récente désescalade des tensions près du détroit d’Ormuz a contribué à ramener le WTI sous 80 $ US le baril, la situation demeure évolutive. Nous utilisons des options sur des FNB (ETF) énergétiques pour nous protéger contre tout revirement soudain ou toute flambée des prix.

Dans cet environnement de dépendance aux données et de risques à double sens, les dérivés liés à l’indice VIX deviennent particulièrement attrayants. Nous nous positionnons en vue d’une hausse de la volatilité implicite avant la prochaine réunion du FOMC à la fin de juillet. L’achat d’options d’achat (calls) sur le VIX ou de contrats à terme offre un moyen direct de tirer profit de l’incertitude de marché que nous anticipons.

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