Les inscriptions initiales au chômage aux États-Unis pour la semaine se terminant le 26 juin se sont établies à 215 000, sous la prévision du marché de 220 000. Cette donnée suggère un contexte légèrement plus favorable que prévu à court terme du côté des mises à pied.
Conséquences pour la politique de la Fed et les taux de marché
Avec des inscriptions initiales au chômage à 215 000, nous y voyons un signal clair d’un marché du travail qui demeure plus tendu qu’anticipé. Cette résilience donne à la Réserve fédérale davantage de marge de manœuvre pour maintenir une posture restrictive en matière de politique monétaire. Par conséquent, l’attention se déplace directement vers les prochaines données d’inflation, qui devraient être l’élément déterminant de tout ajustement futur des taux.
Nous suivons le CME FedWatch Tool, qui indique maintenant que le marché intègre une probabilité de 35 % d’une hausse de taux à la prochaine réunion du FOMC, contre 25 % avant ce rapport. Cette donnée, combinée au PCE de base (Core PCE) du mois dernier demeuré ferme à 2,8 %, renforce notre opinion que la Fed ne sera pas pressée de réduire les taux. Le marché sera désormais très sensible au rapport complet sur l’emploi attendu la semaine prochaine.
Positionnement face à la volatilité et stratégie sectorielle
En réaction, nous nous positionnons en vue d’une volatilité accrue au cours des prochaines semaines. Nous voyons de la valeur à acheter des options d’achat (calls) à court terme sur le VIX, alors que l’indice se négocie actuellement à un niveau relativement bas de 13,5 — un seuil qui, historiquement, a souvent précédé des épisodes de tensions boursières durant les cycles de resserrement. Couvrir des portefeuilles d’actions à long terme avec des options de vente (puts) sur le S&P 500 apparaît comme une stratégie prudente en ce moment.
Pour les intervenants sur les taux, la voie de moindre résistance pour les rendements des bons du Trésor à court terme semble être à la hausse. Nous nous attendons à ce que le rendement du Trésor à 2 ans, actuellement à 4,75 %, teste le niveau de 5,0 % si les prochains chiffres sur la croissance salariale et l’inflation surprennent à la hausse. Nous utilisons des options sur contrats à terme de Treasury afin de nous positionner pour ce mouvement potentiel de hausse des rendements.
Nous ajustons aussi notre exposition aux produits dérivés par secteur. La perspective de taux durablement plus élevés nous rend prudents à l’égard des secteurs sensibles aux taux comme la technologie et l’immobilier. Nous envisageons des écarts baissiers (put spreads) sur l’Invesco QQQ Trust (QQQ), tout en cherchant des occasions du côté des FNB du secteur financier, qui pourraient profiter d’une courbe de rendement plus pentue.
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