Commerzbank a déclaré que le prochain rapport américain sur l’emploi (Nonfarm Payrolls, NFP) pourrait ne plus faire bouger les marchés aussi fortement qu’auparavant, malgré la plus récente enquête JOLTS qui pointe vers un contexte d’emploi plus ferme. Les données JOLTS ont montré que le taux d’embauche aux États-Unis a légèrement mais régulièrement augmenté au cours des derniers mois, tandis que le taux de mises à pied a légèrement reculé — une combinaison qui suggère une croissance de l’emploi un peu plus rapide.
La banque ajoute que les créations d’emplois sont devenues plus volatiles, ce qui complique la distinction entre signal et bruit dans les publications NFP. Elle souligne aussi que la Réserve fédérale se concentre davantage sur l’inflation que sur l’emploi, ce qui constitue une autre raison pour laquelle le rapport sur le marché du travail pourrait avoir moins de poids pour le dollar. Par ailleurs, elle note que le conflit en Iran s’est estompé comme facteur de marché, ramenant le marché du travail américain au premier plan pour les marchés des changes, même si elle s’attend à ce que les chiffres d’aujourd’hui aient une influence moindre que lors des cycles précédents.
Le glissement des NFP vers les données d’inflation
On constate que le gros rapport américain sur l’emploi de demain a peu de chances de provoquer les grands mouvements de marché qu’il entraînait auparavant. Même si les récentes données JOLTS montrent que les embauches augmentent et que les mises à pied diminuent, cela ne change pas le portrait d’ensemble. L’attention du marché s’est clairement déplacée ailleurs.
La Réserve fédérale se préoccupe désormais davantage de l’inflation que des chiffres d’emploi. Avec la dernière lecture de l’inflation de base PCE pour mai qui demeure obstinément à 2,9 %, la priorité de la Fed reste la stabilité des prix. Cela signifie qu’une surprise du côté de l’inflation fera bouger les marchés beaucoup plus qu’une surprise du côté de l’emploi.
Il est aussi devenu plus difficile de se fier au chiffre initial sur l’emploi, ce qui rend ardu de séparer le signal du bruit. On a observé des révisions à la baisse importantes ces derniers mois — par exemple, le rapport de mars 2026 a été retranché d’environ 80 000 emplois a posteriori. Cette incertitude signifie qu’il ne faut pas prendre de grosses positions directionnelles uniquement sur la base du chiffre vedette.
Conséquences pour les dérivés et les stratégies sur le dollar américain
Pour les opérateurs en produits dérivés, cela suggère que l’achat de volatilité avant la publication — une stratégie classique autour des NFP — pourrait être moins rentable. La volatilité implicite des options venant à échéance cette semaine a eu tendance à reculer, le VIX étant resté sous 15 pendant la majeure partie du dernier trimestre. Vendre de la prime au moyen de stratégies comme les « iron condors » pourrait être plus attrayant si vous anticipez une réaction modérée.
Nous croyons que le jeu le plus judicieux dans les prochaines semaines est de se positionner en vue des mouvements autour de la prochaine publication de l’IPC (CPI) plutôt qu’autour des données d’emploi. Surveillez les occasions dans les options sur le dollar américain, où une inflation plus élevée que prévu pourrait raviver les anticipations de hausses de taux. La fonction de réaction du marché a changé — et nos stratégies de négociation doivent évoluer avec elle.
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