EUR/GBP a enfoncé la zone de soutien 0,8600/0,8610, un mouvement attribuable à des ajustements de positions sur la livre sterling plutôt qu’à un déclencheur de marché unique. Le débouclage s’est concentré sur des positions vendeuses GBP coûteuses et détenues depuis longtemps, avec des taux à une semaine autour de 3,80 %; l’adoucissement du prix de l’euro et la cassure technique ont favorisé des liquidations additionnelles à mesure que la volatilité s’est détendue. La paire croisée est décrite comme ayant une marge de manœuvre limitée à court terme, avec un potentiel glissement vers 0,8545/50 avant de s’essouffler.
L’attention se tourne ensuite vers le calendrier politique britannique plus tard en juillet et jusqu’en novembre : un changement de leadership est attendu le 20 juillet et un budget au début de novembre est envisagé. Les marchés surveillent les choix potentiels de politique budgétaire et les contraintes d’une arithmétique budgétaire serrée, notamment l’idée que de nouveaux plans de dépenses pourraient nécessiter des hausses d’impôts. Par ailleurs, les anticipations d’un nouvel assouplissement sont liées à la posture des membres « colombe » du comité de politique monétaire (MPC) de la Banque d’Angleterre.
Débouclage de positions et facteurs techniques
On observe EUR/GBP passer sous le niveau clé de 0,8600, ce qui force la fermeture de positions vendeuses sur la livre sterling détenues de longue date. Les dernières données de la CFTC ont montré une baisse de 15 % des positions nettes vendeuses GBP chez les traders non commerciaux la semaine dernière, ce qui confirme cette dynamique. Ce débouclage semble être le principal moteur, plutôt qu’une nouvelle précise.
Ce mouvement baissier de la paire de devises a probablement une limite, et nous croyons qu’un plancher se situera autour de la zone 0,8545 à 0,8550. Il faut considérer ce niveau comme un point d’entrée potentiel pour des stratégies qui profitent d’un essoufflement ou d’un retournement. Vendre des options de vente (puts) EUR/GBP avec des prix d’exercice sous 0,8550 pourrait être une façon efficace de se positionner en ce sens.
Un facteur majeur ici est le coût élevé de parier contre la livre, avec des taux à court terme près de 3,80 %. Ce portage négatif rend coûteux le maintien de positions vendeuses GBP, surtout lorsque la volatilité diminue. Voilà pourquoi on voit des sorties de ces transactions même sans catalyseur important.
Calendrier politique et stratégies sur options
En regardant vers l’avant, on se prépare à ce que les nouvelles politiques redeviennent un moteur de marché plus tard ce mois-ci. Tous les regards seront tournés vers le changement de leadership travailliste attendu autour du 20 juillet, puis vers les nominations au cabinet. Cette période d’accalmie constitue une fenêtre pour se préparer à un regain de volatilité à la fin juillet et en août.
Le nouveau gouvernement sera fortement contraint par la situation budgétaire du Royaume-Uni, le ratio dette/PIB s’établissant actuellement à 102 %. Cela signifie que tout plan de dépenses significatif exigera presque certainement des hausses d’impôts, un scénario qui pourrait peser sur la livre plus tard cette année. Nous nous attendons à ce que des détails de politique commencent à émerger en août, en amont d’un budget crucial au début de novembre.
Compte tenu de la faible volatilité actuelle, il faut envisager l’achat d’options à plus longue échéance qui expirent après ces événements politiques clés. Acheter des options d’achat (calls) EUR/GBP échéance août ou novembre, ou même des straddles, pourrait être une façon rentable de se positionner en vue d’une surprise de politique. Cela permet de se préparer à un mouvement important une fois que l’attention du marché se reportera sur la politique britannique.
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