Les flux d’investissement étranger vers les actions japonaises se sont inversés durant la semaine se terminant le 26 juin. Les achats nets ont reculé, passant de 479,4 G¥ auparavant à -1 G¥, ce qui indique un passage d’achats soutenus à une légère vente nette sur la période la plus récente.
Ce revirement suggère un net refroidissement de la demande pour les titres cotés au Japon en l’espace d’un seul intervalle de déclaration. Alors que le chiffre précédent indiquait des entrées substantielles, la plus récente lecture est pratiquement à l’équilibre, mais légèrement négative, laissant les flux globalement neutres après un mouvement d’environ 480,4 G¥.
Les sorties étrangères signalent une prudence du marché
Le revirement marqué, d’une entrée de 479,4 milliards de yens à une sortie de 1 milliard de yens des investissements étrangers, constitue pour nous un sérieux signal d’alarme. Cela montre que les capitaux internationaux qui ont tiré notre marché vers le haut font maintenant une pause — voire se retirent. Nous y voyons un signal clair d’un sommet potentiel à court terme sur le marché.
Une bonne partie de ce changement de sentiment est probablement liée à la faiblesse persistante du yen, l’USD/JPY gravitant près du niveau de 170. Les discussions se multiplient sur le fait que la Banque du Japon pourrait être forcée d’intervenir ou de resserrer sa politique plus tôt que prévu, ce qui crée de l’incertitude. Cela rend la détention d’actions japonaises non couvertes contre le risque de change plus risquée pour les fonds étrangers.
Stratégies de couverture dans un contexte de volatilité et de risque de change
En réponse, nous augmentons nos positions longues en volatilité sur le Nikkei 225. Nous pouvons le faire en achetant des contrats à terme de type VIX ou en mettant en place des straddles sur les principaux FNB d’indices. Une hausse de l’indice de volatilité du Nikkei, qui se situe actuellement près d’un creux de 16,5, nous semble très probable au cours des prochaines semaines.
Nous lançons également des positions en options de vente (puts) de protection afin de couvrir nos placements à long terme. L’achat de puts hors du cours sur le Nikkei 225 avec des échéances en août et septembre constitue une façon peu coûteuse de se prémunir contre une baisse soudaine. Historiquement, des sorties rapides similaires en 2018 ont précédé une correction de marché de plus de 10 %.
Compte tenu du risque de change, nous regardons aussi des options d’achat (calls) sur le yen. Cela permettrait de profiter d’un renforcement soudain du yen si le gouvernement intervient — un risque en hausse. Un yen plus fort nuirait directement aux titres d’exportateurs, qui composent une part importante de l’indice.
Ce n’est pas un signal pour se mettre massivement à découvert sur l’ensemble du marché, car le sentiment domestique peut encore offrir un soutien. Il faut plutôt y voir un moment pour réduire le risque global et ajouter des couvertures. Nous suivrons de près les prochaines données hebdomadaires sur les flux afin de confirmer cette nouvelle tendance.
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