Lors d’un panel de politique économique au Forum de la Banque centrale européenne (BCE) sur les banques centrales mercredi, le gouverneur de la Banque du Canada (BdC), Tiff Macklem, a affirmé que l’économie canadienne demeure atone, tandis que l’inflation se situe encore nettement au-dessus de la cible. Il a ajouté que le taux directeur se trouve dans le bas de la fourchette du taux neutre et l’a décrit comme étant à peu près au bon niveau pour contenir l’inflation.
M. Macklem a indiqué que les perspectives sont entourées d’incertitude et que la BdC est prête à agir si les conditions changent. Il a aussi souligné que les investissements américains en intelligence artificielle constituent une source de vents contraires et de pression concurrentielle, et a dit qu’on ne sait toujours pas quand une éventuelle désinflation alimentée par l’IA se matérialisera. À court terme, a-t-il noté, les prix des ordinateurs ont augmenté.
Économie atone et inflation tenace compliquent la politique monétaire
Nous constatons que l’économie canadienne est molle : le plus récent rapport sur le PIB du premier trimestre fait état d’une légère contraction, et la création d’emplois en juin a déçu par rapport aux attentes. Pourtant, l’inflation demeure problématique : la dernière publication de l’IPC s’est établie à 3,2 %, un niveau obstinément élevé et bien au-dessus de la cible de 2 %. Cela place la banque centrale dans une position très délicate.
Le signal, c’est que les taux d’intérêt sont probablement au bon niveau pour contenir l’inflation, ce qui suggère une pause pour l’instant. La décision de taux du 15 juillet devient donc un rendez-vous majeur, les swaps indexés au taux overnight n’intégrant actuellement qu’une faible probabilité de baisse de taux cet été. Nous croyons que les investisseurs devraient surveiller toute surprise dans le prochain rapport sur l’emploi, susceptible d’entraîner un repricing important des contrats à terme CORRA.
Volatilité des marchés et incertitude liée à l’IA
Cette incertitude crée des vents contraires pour le dollar canadien, d’autant plus que les flux d’investissement se dirigent vers des initiatives américaines en IA. Nous nous attendons à ce que la volatilité implicite des options USD/CAD demeure élevée, reflétant l’hésitation du marché. Une stratégie qui profite d’un mouvement de prix important, peu importe la direction, pourrait être bien positionnée pour les semaines à venir.
Pour nous, l’impact désinflationniste à long terme de l’IA demeure une question ouverte. À court terme, nous avons plutôt observé des hausses de prix dans des composantes technologiques connexes, ce qui complique les perspectives d’inflation. Pour l’instant, ce facteur alimente davantage la confusion du marché qu’il ne fournit un signal de négociation clair.
Nous devons faire preuve d’humilité face à cette incertitude, car la situation peut changer rapidement. Nous nous souvenons que les marchés ont été pris de court lorsque la Banque a opéré un virage soudain à la fin de 2025, alors que l’économie s’était affaiblie davantage que prévu. Nous sommes donc prêts à agir rapidement si de nouvelles données forcent la main de la Banque dans un sens ou dans l’autre.
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