Les dépenses de construction aux États-Unis ont augmenté de 0,1 % d’un mois à l’autre en mai, ratant les attentes du marché qui tablaient sur une hausse de 0,2 %. Les données indiquent un rythme de croissance séquentielle plus lent que prévu.
Selon le consensus, l’écart est de 0,1 point de pourcentage par rapport aux attentes. La publication mettait l’accent sur le résultat mensuel de mai et ne fournissait pas de ventilation additionnelle dans le chiffre principal.
Incidences macroéconomiques et perspective de politique monétaire
Des dépenses de construction inférieures aux attentes en mai renforcent le récit d’une économie qui se refroidit. Nous n’y voyons pas le signe d’un recul marqué, mais plutôt un point de données supplémentaire montrant que la politique monétaire restrictive fait effet. Cette lecture modérée, combinée au récent fléchissement du PMI manufacturier, laisse entendre que la croissance ralentit.
Nous croyons que ces données augmentent la probabilité d’une baisse de taux de la Réserve fédérale avant la fin de l’année. L’outil CME FedWatch indique maintenant une probabilité de 70 % d’une baisse de taux d’ici la réunion de septembre, en hausse par rapport à 55 % il y a à peine deux semaines. Les traders devraient surveiller les options sur les contrats à terme des Fed Funds afin de se positionner en vue de ce changement potentiel de cap.
Impact sectoriel, stratégie de marché et volatilité
Pour certains secteurs, c’est un vent de face pour les titres des matériaux et des industriels. Étant donné que les contrats à terme sur le bois d’œuvre ont déjà reculé de 8 % au cours du dernier mois, nous demeurons prudents à l’égard des entreprises qui approvisionnent l’industrie de la construction. Nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) sur des FNB qui suivent le secteur de la construction résidentielle (XHB) comme stratégie baissière ciblée.
Un ralentissement de l’économie américaine, jumelé à la perspective de taux d’intérêt plus bas, pourrait exercer une pression à la baisse sur le dollar américain. Nous voyons des occasions dans les dérivés de change, surtout les positions misant contre le dollar face à des devises dont la banque centrale demeure restrictive. Historiquement, l’indice du dollar (DXY) a tendance à s’affaiblir au cours des trois mois précédant la première baisse de taux d’un cycle.
Cet environnement de croissance qui ralentit, mais avec un possible assouplissement de la politique monétaire, crée de l’incertitude, ce qui se traduit souvent par une volatilité accrue des marchés. L’indice VIX, bien qu’actuellement faible à 13,5, pourrait enregistrer une hausse marquée lors de prochaines publications de données décevantes. Nous considérons les options d’achat (calls) sur le VIX comme un moyen peu coûteux de couvrir des portefeuilles d’actions plus larges contre un repli potentiel au cours des prochaines semaines.
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