L’indice PMI manufacturier ISM des États-Unis s’est établi à 53,3 en juin, sous la prévision du marché de 54. La donnée indique toujours une expansion de l’activité des usines, mais l’écart par rapport aux attentes laisse entendre que l’élan est plus faible que prévu.
Perspectives pour la croissance américaine, la Fed et la volatilité
Les données manufacturières de juin sont sorties sous nos attentes, avec une lecture de 53,3. Même si ce niveau indique toujours que le secteur est en croissance, il suggère que le rythme de l’expansion économique perd de la vitesse. Nous ajustons notre stratégie pour tenir compte de ce ralentissement potentiel au cours des prochaines semaines.
Selon nous, ces données plus faibles réduisent la probabilité que la Réserve fédérale adopte une politique de taux agressive. L’outil CME FedWatch indique maintenant que la probabilité d’une hausse de taux à la prochaine réunion est passée de 45 % à un peu moins de 30 % depuis la publication. Par conséquent, nous cherchons à augmenter nos positions sur les contrats à terme de taux d’intérêt à court terme, qui bénéficient d’une banque centrale plus accommodante.
Ce type de surprise économique amène souvent de l’incertitude, ce qui peut se traduire par une volatilité plus élevée sur les marchés. Historiquement, nous avons observé des périodes où une série de données plus faibles que prévu — comme à la fin de 2024 — a fait grimper l’indice VIX de plus de 30 % en un mois. Nous achetons des options d’achat (calls) sur le VIX à échéance août afin de nous protéger contre — et potentiellement profiter de — une hausse similaire de la volatilité.
Incidences pour les secteurs et les devises
Le ralentissement du secteur manufacturier a un impact direct sur les sociétés industrielles, dont les bénéfices sont étroitement liés à la croissance économique. Comme la composante « nouvelles commandes » du rapport ISM recule aussi pour un deuxième mois consécutif, nous voyons des vents contraires pour ce secteur. Nous envisageons des écarts vendeurs (put spreads) sur des FNB du secteur industriel afin de nous positionner pour un rendement inférieur à celui du marché dans son ensemble.
Une économie américaine qui se refroidit tend aussi à affaiblir le dollar US, surtout lorsque d’autres banques centrales demeurent plus restrictives. Par exemple, la Banque centrale européenne a vu des données d’inflation récentes surprendre à la hausse, ce qui laisse entendre qu’elle dispose de moins de marge pour assouplir sa politique. Cette divergence nous amène à privilégier des positions longues sur les contrats à terme EUR/USD, en anticipant un déplacement de la vigueur des devises au détriment du dollar.
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