Le yen oscille près de niveaux observés pour la dernière fois en 1986 face au dollar américain, même si l’enquête Tankan trimestrielle de la Banque du Japon a surpris positivement. La devise demeure sous pression en raison d’importantes positions spéculatives vendeuses et de son utilisation comme monnaie de financement pour les opérations de portage (carry trades) à l’échelle mondiale. À l’approche d’un week-end férié aux États-Unis, où la liquidité est généralement faible, les marchés se demandent si le ministère des Finances interviendra sur le marché des changes ou si une dérive graduelle vers un yen plus faible se poursuivra jusqu’à ce que la BdJ accélère son cycle de hausses de taux.
Le positionnement a ravivé les comparaisons avec le brusque retournement qui avait frappé les vendeurs de yen en juillet 2024, et l’attention s’est cristallisée autour de la zone des « 165 » comme point de déclenchement potentiel d’une résistance officielle. Une intervention directe sur le marché des changes est perçue comme temporaire à moins d’être appuyée par des indications plus hawkish de la BdJ, capables de miner l’attrait économique des carry trades. Un ton plus souple dans la communication officieuse (« jawboning ») des autorités a été interprété comme une tolérance à une hausse ordonnée de l’USD/JPY, tant que les marchés obligataire et boursier demeurent stables, même si des échanges clairsemés pendant le congé pourraient amplifier la volatilité et accroître le risque d’une réaction soudaine. Sur un horizon de trois mois, une prévision bancaire envisage un repli de l’USD/JPY vers 159.
—Faiblesse persistante du yen et risques d’un retournement brutal
Compte tenu de la faiblesse continue du yen au début de juillet 2026, nous voyons une situation tendue se dessiner pour les opérateurs. Le moteur principal demeure l’écart massif entre les taux d’intérêt américains et japonais, toujours supérieur à 400 points de base, qui alimente les stratégies de portage. Malgré un Tankan solide pour les grands manufacturiers, à +11, l’USD/JPY s’accroche obstinément près de sommets de 40 ans, juste sous le seuil de 170.
Le principal risque dans les prochaines semaines est un retournement soudain et marqué, et nous estimons que les opérateurs sont insuffisamment couverts face à cette éventualité. Les données récentes de la CFTC montrent que les positions spéculatives nettes à la vente sur le yen dépassent toujours 140 000 contrats, rappelant une opération dangereusement encombrée qui s’était dénouée douloureusement à l’été 2024. Tout virage hawkish inattendu de la Banque du Japon ou une intervention du ministère des Finances pourrait déclencher une violente fermeture de positions à découvert (short squeeze).
—Stratégies de volatilité et recommandations de couverture
Dans ce contexte, nous croyons que les opérateurs de produits dérivés devraient acheter de la volatilité plutôt que de prendre une position directionnelle non couverte. Le recours à des stratégies d’options comme les straddles, qui profitent d’un mouvement important dans un sens comme dans l’autre, constitue une façon prudente de se positionner en vue d’un pic potentiel avant le week-end férié américain. Le risque d’une intervention soudaine, surtout en période de faible liquidité, rend la détention de positions vendeuses sur le yen sans couverture extrêmement risquée.
Pour ceux qui tiennent à demeurer à l’achat sur l’USD/JPY afin de capter le portage, nous recommandons d’utiliser des options de vente (puts) comme assurance. Acheter des puts sur l’USD/JPY établit un plancher, protégeant les gains contre une remontée soudaine du yen tout en permettant de participer si la progression graduelle se poursuit. Cette stratégie reconnaît que les autorités peuvent tolérer une hausse graduelle, mais qu’elles interviendront probablement de façon énergique contre une envolée désordonnée.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
