L’indice PMI manufacturier S&P Global du Brésil est monté à 50,8 en juin, contre 49,1 précédemment, repassant ainsi au-dessus du seuil de 50,0 qui sépare l’expansion de la contraction. Cette lecture signale un retour à des conditions de croissance dans le secteur manufacturier après une période de détérioration.
L’indice global du sondage, compilé par S&P Global, montre une amélioration des conditions d’exploitation générales à la fin du deuxième trimestre. Le niveau de juin laisse entrevoir un léger redressement après la performance sous 50 observée le mois précédent, ce qui indique que la production, les nouvelles commandes et l’emploi étaient, dans l’ensemble, plus solides qu’en mai.
Incidences sur les marchés du rebond du PMI manufacturier
Le bond du PMI manufacturier du Brésil à 50,8 constitue, selon nous, un signal haussier important. Le passage de la contraction en mai à l’expansion en juin laisse entendre que le ralentissement économique pourrait toucher un creux plus tôt que prévu. Cette surprise positive devrait nous amener à réévaluer nos positions baissières sur les actifs brésiliens.
Nous estimons que ces données appuient une remontée de l’indice Ibovespa, puisque l’amélioration de l’activité manufacturière peut se traduire par de meilleurs bénéfices des entreprises. L’indice éprouve des difficultés à franchir le cap des 135 000 points, et ce catalyseur pourrait s’avérer déterminant. Nous envisageons l’achat d’options d’achat (calls) échéance août sur le FNB EWZ afin de capter un potentiel de hausse au cours des prochaines semaines.
Ces données économiques plus robustes devraient aussi attirer des capitaux étrangers, offrant un soutien au réal brésilien. Le taux de change USD/BRL, qui, selon de récentes données de la banque centrale, a oscillé en moyenne autour de 5,10 au deuxième trimestre, pourrait maintenant tester le seuil de 5,00. Nous voyons une occasion de vendre des options de vente (puts) à très court terme sur le BRL, misant sur une diminution de la volatilité baissière.
Conséquences pour la politique monétaire et les taux d’intérêt
Ce retour en territoire d’expansion complique les perspectives entourant la prochaine décision de taux de la Banco Central do Brasil. Avec un taux Selic actuellement à 9,5 %, les marchés intégraient jusqu’ici la possibilité d’une baisse de taux d’ici la fin du troisième trimestre. Ces solides données réduisent nettement ces probabilités, la banque centrale pouvant privilégier la maîtrise de l’inflation, établie à 4,1 % sur un an en mai.
Historiquement, un maintien au-dessus du seuil de 50 du PMI a précédé des périodes d’accélération économique, comme lors de la reprise de 2021. Un seul point de données ne fait pas une tendance, mais l’ampleur du mouvement de 49,1 à 50,8 mérite notre attention. Nous mettrons désormais l’accent sur le débouclage de nos paris sur des baisses de taux agressives sur le marché des contrats à terme sur taux d’intérêt.
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