L’inflation de juin en Pologne a reculé à 2,5 %, contre 3,1 %, et s’aligne désormais sur la cible de la Banque nationale de Pologne (NBP), après un repli généralisé au sein du panier de consommation. Les prix des aliments ont de nouveau été le principal facteur de la surprise baissière, tandis que l’inflation sous-jacente est jugée globalement stable, estimée à 3,0–3,1 %. Cette donnée plus faible a modifié les anticipations de taux : les marchés ont écarté la perspective d’un resserrement additionnel et, à la place, intègrent environ 10 pdb de baisses à plus long terme.
L’orientation de la politique monétaire reste au centre de l’attention : les attentes d’une détérioration de l’inflation plus tard dans l’année militent pour un maintien plus prolongé du taux directeur de la NBP, même si les taux du marché à court terme subissent une pression à la baisse. Sur le marché des changes, l’EUR/PLN a testé la zone de 4,300, qui a jusqu’ici tenu comme résistance. Un signal de la NBP la semaine prochaine indiquant une ouverture à une baisse de taux renforcerait le scénario d’une hausse de l’EUR/PLN.
Les perspectives du zloty se repositionnent sur fond d’inflation plus faible
Avec une inflation polonaise qui a atteint de façon inattendue la cible de 2,5 % de la Banque nationale de Pologne, notre lecture du zloty a évolué. Le marché n’intègre plus de hausses de taux et commence à prendre en compte la possibilité de baisses. Nous y voyons un signal clair que la pression baissière sur les taux du marché polonais va s’accentuer, ce qui minerait la récente vigueur du zloty face à l’euro.
Cette lecture est confortée par les plus récentes données de Statistique Pologne, qui ont confirmé l’estimation préliminaire (« flash ») de juin 2026, soit la plus faible lecture d’inflation en plus de trois ans. En réaction, le rendement de l’obligation polonaise à 2 ans a déjà glissé à 4,95 %, reflétant l’anticipation d’une NBP plus accommodante. Cela survient alors que les derniers chiffres PMI de la zone euro continuent de signaler une conjoncture molle, renforçant les tendances désinflationnistes régionales.
Occasions sur l’EUR/PLN en amont de la réunion de la NBP
Pour les opérateurs de dérivés, cela crée une occasion intéressante sur la paire EUR/PLN au cours des prochaines semaines. Nous croyons que l’achat d’options d’achat (calls) sur l’EUR/PLN avec un prix d’exercice à, ou juste au-dessus, du niveau de résistance de 4,300 constitue la stratégie la plus prudente. Cela permet de participer à une éventuelle cassure haussière si la NBP laisse entendre une ouverture à des baisses de taux, tout en définissant strictement le risque maximal.
La situation rappelle la fin de 2023, lorsque la NBP avait livré une baisse de taux surprise, propulsant l’EUR/PLN nettement à la hausse. La réunion de la NBP la semaine prochaine est le principal catalyseur susceptible de déclencher un mouvement similaire. Ainsi, un positionnement via des options permet de tirer parti de cette volatilité potentielle avant l’annonce de la banque centrale.
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