Les prix harmonisés à la consommation sous-jacents (hors éléments volatils) de la zone euro ont augmenté de 0,2 % sur un mois en juin, en baisse par rapport à 0,3 % lors de la lecture précédente. Ce mouvement indique un rythme plus lent des hausses de prix sous-jacentes au cours du dernier mois.
Le HICP sous-jacent exclut les composantes volatiles et est étroitement suivi pour déceler des signaux de pression inflationniste domestique. La hausse de 0,2 % en juin maintient l’inflation sous-jacente en territoire positif sur une base mensuelle, mais avec moins d’élan que l’augmentation de 0,3 % du mois précédent.
Répercussions sur la politique de la BCE et les marchés des taux
Le recul de l’inflation sous-jacente de la zone euro à 0,2 % en juin constitue un signal nettement accommodant. Ces données renforcent notre avis selon lequel la lutte de la Banque centrale européenne contre l’inflation tire à sa fin, ce qui lui donne des arguments pour assouplir davantage sa politique. Nous croyons que le marché intégrera désormais plus agressivement de futures baisses de taux.
Cela rend les dérivés de taux particulièrement intéressants au cours des prochaines semaines. Après la baisse de 25 points de base de la BCE le mois dernier, ces nouvelles données renforcent la thèse d’une autre réduction d’ici la réunion de septembre. Nous nous positionnons en ce sens en examinant des contrats à terme liés à l’EURIBOR, dont la valeur augmentera à mesure que les anticipations de taux diminuent.
Une BCE plus accommodante exercera probablement une pression à la baisse sur l’euro. Historiquement, la devise s’est affaiblie face au dollar américain lorsque l’écart de taux se resserre en faveur de la Fed. Nous étudions donc des options de vente (« puts ») sur la paire EUR/USD comme moyen de profiter de ce mouvement de change anticipé.
Perspectives pour les actions et la volatilité
Cet environnement est généralement favorable aux actions européennes, puisque des taux d’intérêt plus bas réduisent les coûts d’emprunt des entreprises. Nous y voyons une raison d’être optimistes à l’égard des dérivés sur indices boursiers. Avec l’Euro Stoxx 50 déjà en hausse de 9 % depuis le début de l’année, ce ralentissement de l’inflation pourrait servir de catalyseur à de nouveaux gains au cours de l’été.
Enfin, ce rapport sur l’inflation réduit un important facteur d’incertitude pour le marché. Une trajectoire plus prévisible de la BCE devrait se traduire par une baisse de la volatilité anticipée. Nous voyons une occasion dans la vente de dérivés liés à l’indice de volatilité VSTOXX, qui est plus susceptible de dériver à la baisse par rapport à son niveau actuel de 15.
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