L’indice harmonisé des prix à la consommation (IHPC) de base de la zone euro a progressé de 2,4 % sur un an en juin, sous la prévision de 2,6 %. Cette lecture indique que les pressions inflationnistes sous-jacentes se sont atténuées davantage que ce que les marchés avaient anticipé.
L’IHPC de base exclut l’énergie, l’alimentation, l’alcool et le tabac, et il est suivi de près par la Banque centrale européenne (BCE) pour évaluer la persistance de la hausse des prix. Le résultat de juin, inférieur aux attentes, s’ajoute aux indices montrant que la désinflation se poursuit à travers l’union monétaire, même si cette seule publication ne tranche pas à l’avance les futures décisions de politique monétaire.
Perspectives de politique de la BCE et implications pour les taux d’intérêt
Ce chiffre d’inflation de base plus faible que prévu renforce l’argumentaire en faveur d’un assouplissement de la politique monétaire de la Banque centrale européenne. Les données suggèrent que les pressions sous-jacentes sur les prix se refroidissent plus rapidement qu’anticipé, donnant à la BCE davantage de marge pour envisager des baisses de taux. Nous augmentons donc la probabilité d’une première baisse de 25 points de base au quatrième trimestre de cette année.
Compte tenu de ces perspectives, nous ajustons nos positions en dérivés de taux d’intérêt afin de refléter une trajectoire plus accommodante de la BCE. Les contrats à terme Euribor nous semblent attrayants, puisque la valorisation actuelle du marché n’intègre pas pleinement la possibilité d’une baisse avant la fin de l’année. Nous chercherons à bâtir des positions acheteuses sur les contrats livrables en décembre 2026 et mars 2027.
Stratégies sur le marché des changes et des actions
La divergence de politique entre une BCE plus accommodante et une Réserve fédérale américaine potentiellement plus prudente devrait exercer une pression baissière sur le taux de change EUR/USD. Le plus récent rapport sur l’emploi aux États-Unis a montré une vigueur persistante, avec plus de 200 000 emplois ajoutés le mois dernier, ce qui soutient le discours de la Fed voulant que les taux restent « plus élevés plus longtemps ». Nous voyons de la valeur à acheter des options de vente (puts) sur l’euro afin de se positionner pour un repli vers le niveau de 1,05 au cours des prochains mois.
Pour les marchés boursiers, cet environnement est globalement favorable, puisque des taux d’intérêt attendus plus bas augmentent la valorisation des bénéfices futurs des entreprises. L’indice de volatilité de l’EURO STOXX 50 (VSTOXX) est déjà passé sous 15, ce qui indique une perception de risque plus faible chez les investisseurs. Nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) sur les grands indices européens comme le DAX et l’EURO STOXX 50 constitue une façon prudente de se donner une exposition à la hausse.
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