L’Indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) de la zone euro, en variation mensuelle, a reculé à -0,1 % en juin, contre 0,1 % à la lecture précédente. Ce mouvement signale un renversement de l’élan mensuel des prix à la consommation après une hausse modeste auparavant.
Ce changement fait passer l’indice d’un mois à l’autre d’un territoire positif à négatif. Le résultat de juin, à -0,1 %, contraste avec le gain antérieur de 0,1 %, ce qui pointe vers une légère baisse mensuelle des prix globaux à l’échelle de l’union monétaire.
Implications pour la politique monétaire et les obligations
Cette lecture d’inflation négative est un signe majeur que l’activité économique ralentit dans l’ensemble de la zone euro. Nous croyons que ces données retirent de facto de la table toute hausse de taux à court terme de la Banque centrale européenne. Le marché commence maintenant à intégrer la possibilité d’une baisse de taux avant la fin de l’année.
Notre priorité immédiate devrait porter sur des dérivés de taux qui profitent d’une BCE plus accommodante. Nous cherchons à acheter des contrats à terme sur les Bunds allemands et les OAT françaises, en anticipant que la baisse des attentes de taux fera monter les prix des obligations. Le rendement du Bund allemand à 10 ans a déjà reculé de 12 points de base à 2,42 % en début de séance, confirmant ce changement de sentiment.
Stratégies de marché : devises, actions et volatilité
Cette divergence de politique rend l’euro moins attrayant, surtout face au dollar américain, alors que la Réserve fédérale demeure plus restrictive. Nous devrions nous positionner pour un euro plus faible en achetant des options de vente (puts) sur l’EUR/USD ou en vendant des contrats à terme. La paire vient de franchir à la baisse le niveau techniquement important de 1,0800, ce qui laisse entrevoir une marge pour une nouvelle glissade.
Des conditions monétaires plus souples sont généralement favorables aux actions; nous devrions donc envisager des positions haussières sur les indices boursiers européens. L’achat d’options d’achat (calls) sur l’Euro Stoxx 50 est une façon efficiente en capital d’obtenir une exposition à un potentiel rebond boursier. Historiquement, les marchés ont bien performé lors des phases initiales d’un cycle d’assouplissement.
Ce rapport sur l’inflation est corroboré par d’autres données faibles, notamment le récent PMI manufacturier de la zone euro de S&P Global, qui a reculé à 48,5, signalant une contraction. Cette faiblesse plus généralisée pourrait accentuer les fluctuations des marchés; nous devrions aussi envisager d’acheter des contrats à terme sur le VSTOXX. Cela nous permettrait de profiter d’un éventuel pic de volatilité à mesure que le marché assimile cette nouvelle réalité économique.
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