L’inflation en zone euro, telle que mesurée par l’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH), a augmenté de 2,8 % sur un an en juin. Ce chiffre se compare à une attente du marché de 3 %, soit un résultat inférieur de 0,2 point de pourcentage aux prévisions.
La donnée de juin maintient la progression annuelle des prix sous les 3 %, dans la foulée de publications récentes qui ont oscillé autour de ce niveau. L’écart par rapport au consensus pourrait influencer les anticipations de taux à court terme, même si la publication elle-même ne fait que rapporter la dernière variation des prix et l’écart aux prévisions.
Les perspectives de politique de la BCE deviennent plus accommodantes après l’inflation inférieure aux attentes
L’inflation de juin, à 2,8 % plutôt qu’à 3,0 % attendu, renforce notre point de vue selon lequel la Banque centrale européenne adoptera une posture plus accommodante. Avec l’inflation sous-jacente qui recule aussi à 3,0 %, la pression en faveur d’une nouvelle hausse de taux est désormais complètement écartée. Nous croyons que l’attention de la BCE se déplacera maintenant entièrement vers l’échéancier de la première baisse de taux.
On observe déjà un repricing des attentes à l’égard de la BCE : les swaps indexés au taux overnight indiquent maintenant une probabilité de 75 % d’une baisse de taux d’ici la réunion de septembre. Il s’agit d’un bond important par rapport à la probabilité de 40 % intégrée au marché encore hier. L’EUR/USD a immédiatement reculé de 0,6 % à la suite de la nouvelle, ce qui reflète un biais clairement baissier pour l’euro.
Stratégies d’investissement sur l’euro, les obligations et les actions
Compte tenu de ces données, nous devrions nous positionner pour un euro plus faible au cours des prochaines semaines. L’achat d’options de vente (puts) sur l’EUR/USD avec échéances en août et en septembre paraît attrayant pour profiter de la tendance baissière anticipée. La vente de spreads d’options d’achat (call spreads) au-dessus du niveau de 1,0900 constitue aussi une stratégie à forte probabilité pour encaisser de la prime.
Cet environnement est également très favorable aux obligations européennes, puisque les rendements sont susceptibles de continuer de reculer. Nous devrions accroître nos positions acheteuses sur les contrats à terme de Bunds allemands. Historiquement, les marchés obligataires montent pendant des mois avant le début officiel d’un cycle de baisses de taux par une banque centrale — et nous entrons maintenant dans cette phase.
Du côté des actions, la baisse des coûts d’emprunt est un facteur de soutien, et nous anticipons une bonne performance des indices européens. Nous chercherons à acheter des options d’achat (calls) sur l’indice EURO STOXX 50. Cette stratégie nous permet de profiter d’un potentiel de hausse des marchés tout en balisant notre risque en cas de faiblesse économique imprévue.
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