Alexander Demarco, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE et gouverneur de la Banque centrale de Malte, a déclaré que la BCE pourrait reporter toute décision concernant un resserrement additionnel de sa politique jusqu’à la prochaine série de projections. Il a également évoqué l’absence d’effets de second tour, de pressions salariales injustifiées et d’anticipations d’inflation désancrées.
Il a ajouté que la BCE devrait éviter d’avancer le calendrier de la prochaine hausse de taux à la suite du recul des prix du pétrole. Sur les marchés, l’EUR/USD reculait de 0,17 % autour de 1,1403 au moment d’écrire ces lignes.
La BCE laisse entrevoir une pause alors que les pressions inflationnistes s’atténuent
Nous croyons que la Banque centrale européenne signale une pause, ce qui lui donne la marge de manœuvre nécessaire pour retarder d’autres hausses de taux jusqu’à l’arrivée de nouvelles projections en septembre. Cela suggère qu’une approche plus prudente s’impose au sein du Conseil des gouverneurs. Nous devrions donc réévaluer les positions qui misent sur la poursuite d’un resserrement agressif.
Les plus récentes données d’inflation appuient cette lecture : l’IPCH (HICP) de la zone euro pour juin 2026 est ressorti à 2,1 %, en baisse par rapport à 2,4 % en mai. Cette modération des pressions sur les prix réduit l’urgence pour la BCE d’agir immédiatement. L’absence d’effets inflationnistes marqués de second tour lui donne la flexibilité d’adopter une posture d’attente.
De plus, les principaux moteurs de l’inflation s’essoufflent, la progression des salaires négociés ayant ralenti à 3,8 % au deuxième trimestre, contre plus de 4,5 % plus tôt cette année. La récente baisse du Brent, près de 75 $ US le baril, atténue aussi la pression à court terme sur la banque centrale. Cette combinaison de facteurs rend une nouvelle hausse de taux à brève échéance moins probable.
Positionnement stratégique des marchés et occasions
Dans ce contexte, la valorisation actuelle du marché — qui implique une probabilité de près de 70 % d’une hausse de 25 points de base d’ici septembre — nous paraît trop élevée. Nous voyons une occasion de se positionner en faveur de taux d’intérêt à court terme stables à la baisse. Cela pourrait passer par la vente de contrats à terme Euribor de décembre ou l’achat d’options d’achat (calls) sur les contrats à terme du Schatz allemand.
Cette divergence de politique monétaire devrait probablement peser sur l’EUR/USD, qui montre déjà de la faiblesse autour du niveau de 1,1400. Nous estimons que des stratégies baissières à court terme, comme l’achat d’options de vente (puts) sur l’euro, deviennent plus attrayantes. Le risque d’un fort mouvement haussier de la devise a été nettement réduit pour les prochaines semaines.
Une approche « attendre et voir » de la BCE a généralement pour effet d’atténuer la volatilité des marchés. Cela suggère que la vente de volatilité via des stratégies sur options, comme des straddles vendeurs sur l’Euro Stoxx 50 ou sur l’EUR/USD, pourrait être profitable. Si la banque centrale reste sur la touche, la volatilité implicite devrait graduellement reculer.
Nous avons déjà vu ce schéma, notamment lors du pivot vers la fin des hausses à la fin de 2023. Des marchés qui avaient agressivement escompté une action des banques centrales ont dû déboucler rapidement lorsque des responsables ont signalé une pause. Il faut éviter de se retrouver du mauvais côté d’un changement semblable du sentiment.
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