USD/JPY a prolongé sa cassure pour une troisième séance, s’échangeant autour de 162,70 durant les heures asiatiques et inscrivant de nouveaux sommets sur plusieurs décennies, tandis que les marchés demeuraient attentifs au risque d’une intervention japonaise. Les commentaires officiels ont réitéré la volonté d’agir contre des mouvements excessifs, mais le yen est resté sous pression puisque les écarts de rendement par rapport aux principales devises, dont le dollar américain, continuent d’alimenter la demande pour la paire.
Le cadre de politique monétaire demeure un élément central : la Banque du Japon a relevé son taux directeur à 1 % en juin, son plus haut niveau depuis 1995, tandis que la Réserve fédérale a maintenu sa fourchette cible à 3,5 %–3,75 %. Aux États-Unis, les données ont aussi soutenu le billet vert : l’enquête JOLTS a signalé un marché du travail résilient, et l’outil FedWatch du CME Group intègre environ 83 % de probabilité d’une hausse de taux cette année. L’attention se tourne maintenant vers l’intervention de Kevin Warsh au Forum de la BCE, puis vers les publications de mercredi (ADP et PMI manufacturier de l’ISM), avant le rapport sur l’emploi de jeudi (Nonfarm Payrolls). Par ailleurs, le tableau des devises de la semaine décrivait le yen comme la devise la plus forte face au dollar canadien, sans toutefois fournir de pourcentages, et l’explication de la carte thermique précisait la manière dont les taux croisés y sont affichés.
Différentiels de taux d’intérêt et dynamique du carry trade
Avec USD/JPY qui franchit 162,70, nous estimons que la tendance haussière devrait rester robuste au cours des prochaines semaines. Le principal moteur demeure l’écart de taux important entre les États-Unis et le Japon, qui continue de rendre rentable la stratégie consistant à emprunter en yens pour acheter des dollars. Nous croyons que ce carry trade continuera d’attirer des capitaux, poussant la paire vers le seuil de 163,00.
Le principal risque à ce scénario est une intervention directe des autorités japonaises, mais nous la considérons comme une menace de court terme. Historiquement, les interventions en solo, comme celles observées à la fin de 2022, procurent un répit temporaire, mais ne renversent pas la tendance de fond sans changement de cap de la Banque du Japon. Ainsi, toute baisse liée à une intervention pourrait être perçue comme une occasion potentielle d’initier de nouvelles positions acheteuses à de meilleurs niveaux.
Pour les opérateurs de dérivés, le risque élevé d’intervention a propulsé la volatilité implicite à un mois sur USD/JPY au-dessus de 12 %, rendant les options relativement coûteuses. Nous privilégions donc des stratégies comme les écarts haussiers (call spreads) afin de profiter d’un potentiel de hausse supplémentaire tout en plafonnant le coût de la position. Cela permet de rester exposé à la tendance, tout en se protégeant contre une compression de volatilité si la paire se stabilise soudainement.
Données clés et thèmes plus larges de faiblesse du yen
Cette semaine, notre attention est clairement tournée vers les prochaines données sur l’emploi américain, en particulier le rapport de jeudi sur les créations d’emplois (Nonfarm Payrolls). Le consensus du marché anticipe une autre progression solide d’environ 210 000 emplois, ce qui renforcerait le biais restrictif (hawkish) de la Réserve fédérale et pourrait propulser USD/JPY encore plus haut. À l’inverse, une forte déception pourrait déclencher une correction marquée — probablement temporaire — sous le seuil de 161,00.
Au-delà du dollar, nous surveillons aussi la faiblesse généralisée du yen, notamment face aux devises dont les banques centrales maintiennent un ton restrictif. L’écart de taux entre la Banque centrale européenne et la Banque du Japon soutient également une position acheteuse sur EUR/JPY. Nous y voyons une façon de diversifier notre exposition vendeuse sur le yen, sans dépendre uniquement des données macroéconomiques américaines.
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