L’euro a eu de la difficulté à progresser face au dollar américain mardi, ce qui a maintenu l’EUR/USD près de 1,1400 et une dernière transaction autour de 1,1420, alors que les publications de données des deux côtés de l’Atlantique n’ont pas modifié les attentes. L’appétit pour le risque s’est amélioré après que des informations ont fait état de la poursuite des négociations entre les États-Unis et l’Iran, tandis que les actions américaines ont terminé la première moitié de l’année et le deuxième trimestre en hausse. L’indice du dollar américain a gagné 0,06 % à 101,17, alors que les marchés évaluaient la perspective d’une politique plus restrictive de la Réserve fédérale.
Les marchés monétaires intègrent 35 points de base de resserrement de la Fed d’ici la fin de l’année; toutefois, Prime Terminal indique une probabilité de 66 % d’aucun changement à la réunion de juillet. Pour le 16 septembre, la probabilité implicite d’une hausse vers une fourchette de 3,75 %–4 % s’établit à 82 %. Les offres d’emploi aux États-Unis ont augmenté de façon inattendue en mai et la confiance des consommateurs du Conference Board a légèrement progressé en juin, tandis que les créations d’emplois de juin, attendues jeudi, sont prévues à 110 k, avec un taux de chômage à 4,3 %. Dans la zone euro, une inflation plus faible que prévu en France, en Italie et en Allemagne a pesé sur la monnaie unique, alors que les marchés attribuaient une probabilité proche de 60 % à un mouvement de 25 points de base de la BCE d’ici septembre et anticipaient un statu quo en juillet.
La divergence des politiques soutient le dollar américain
Nous constatons que l’euro n’arrive pas à gagner du terrain de façon significative face au dollar américain, demeurant stable autour du niveau de 1,0650. Cela reflète l’écart croissant de politique monétaire que nous suivons entre la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne. Le marché favorise clairement le dollar en raison de cette divergence.
Nous croyons que la vigueur du billet vert découle directement des spéculations voulant que la Fed relève de nouveau les taux afin de combattre une inflation persistante. L’indice du dollar américain (DXY) continue de monter et se négocie maintenant à 106,20. Le dernier rapport sur l’indice des prix à la consommation, montrant une inflation toujours tenace à 2,8 % sur un an, alimente cette lecture plus restrictive.
Le rapport sur l’emploi de juin est l’événement clé que nous surveillons cette semaine. Après l’ajout d’un solide 195 000 emplois en mai, une autre donnée robuste viendrait probablement renforcer l’argumentaire en faveur d’une Fed plus agressive. Les attentes actuelles misent sur 180 000 emplois supplémentaires et un taux de chômage stable à 3,9 %, ce qui laisse peu de raisons à la banque centrale de marquer une pause.
L’inflation en zone euro s’assouplit, la BCE fait face à moins de pression
Pendant ce temps, le portrait en zone euro donne à la Banque centrale européenne une marge de manœuvre pour demeurer patiente. Les dernières données d’inflation ont montré un ralentissement du taux global à 2,4 %, tandis que l’inflation de base a aussi commencé à montrer des signes d’essoufflement. Cette pression moindre sur les prix dans l’ensemble du bloc constitue un vent contraire pour l’euro et appuie une posture plus prudente de la BCE.
Pour les opérateurs de produits dérivés, cet environnement suggère de privilégier des stratégies susceptibles de bénéficier d’un dollar plus fort et d’un EUR/USD évoluant en corridor ou en baisse. Nous envisageons de vendre des options d’achat (calls) hors du cours (out-of-the-money) sur l’EUR/USD afin d’encaisser la prime, puisqu’une hausse marquée semble peu probable. L’achat d’options de vente (puts) sur l’euro ou d’options d’achat (calls) sur l’indice du dollar américain pourrait aussi être une façon efficace de se positionner en vue d’une divergence accrue des politiques monétaires.
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