L’équipe macro de TD Securities prévoit un chiffre global des créations d’emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) aux États-Unis de 80 k en juin, dont 55 k dans le secteur privé et 25 k dans le secteur public. Ce rythme est décrit comme un retour vers une croissance de l’emploi « à l’équilibre » (breakeven) après que quatre des cinq premiers mois de 2026 ont affiché des gains supérieurs aux attentes. La projection repose sur une stabilisation du marché du travail : la vigueur de l’emploi observée plus tôt cette année s’est élargie au-delà de la santé vers le commerce, le transport et les services publics, ainsi que les loisirs et l’hébergement, tandis que les emplois liés au commerce demeurent faibles et que les embauches dans les loisirs ralentissent, tout en restant solides.
Le taux de chômage devrait reculer légèrement à 4,2 %, en partie parce que le taux de participation devrait encore fléchir en données non arrondies; des facteurs saisonniers pourraient aussi faire baisser le chômage mesuré. TD Securities s’attend à ce que ces conditions permettent à la Réserve fédérale de rester en attente, les hausses de taux dépendant d’une réaccélération claire de l’élan du marché du travail et des embauches. Les risques entourant l’appel pour juin sont qualifiés de bilatéraux : les créations d’emplois pourraient surprendre à la hausse compte tenu de l’élan d’embauche en début d’année, mais la dissipation d’effets saisonniers exceptionnellement favorables dans les loisirs et l’hébergement pourrait limiter le chiffre global.
Implications pour la politique de la Réserve fédérale et les taux
Alors que le rapport sur l’emploi de juin n’est plus qu’à quelques jours, nous nous préparons à un ralentissement marqué des embauches vers environ 80 000. Ce chiffre est nettement inférieur aux solides gains observés plus tôt cette année et se situe près du niveau d’équilibre requis pour suivre la croissance de la population. Un chiffre aussi faible signalerait un refroidissement clair du marché du travail.
Cette prévision renforce notre point de vue selon lequel la Réserve fédérale restera en attente, puisqu’elle élimine toute pression en faveur de nouvelles hausses de taux. Nous nous positionnons en conséquence en examinant des produits dérivés qui profitent de taux d’intérêt stables ou en baisse, puisque les probabilités de marché d’une éventuelle baisse de taux augmenteraient vraisemblablement. Par exemple, un rapport sur l’emploi faible augmenterait presque certainement la probabilité d’une baisse de taux intégrée aux contrats à terme SOFR, qui indiquent actuellement que le marché anticipe une Fed en statu quo jusqu’au prochain trimestre.
Réactions des marchés : FX, actions et volatilité
Un ralentissement de l’économie américaine, confirmé par un chiffre d’emplois faible, exercerait probablement une pression sur le dollar américain. Historiquement, un écart important sous les attentes dans les données sur les créations d’emplois entraîne souvent une baisse immédiate de l’indice du dollar (DXY). Nous voyons des occasions potentielles dans les options sur devises, en privilégiant des positions acheteuses sur des devises comme l’euro ou le yen contre le dollar.
Pour les marchés boursiers, un rapport ne montrant que 80 000 emplois créés pourrait faire basculer le narratif d’un « atterrissage en douceur » vers une montée des craintes de récession. Une croissance de l’emploi durablement sous 100 000 a historiquement été un indicateur avancé d’un ralentissement économique; nous envisageons donc des options de vente de protection (puts) sur les grands indices comme le S&P 500. Même si le marché a fait preuve de résilience, une décélération aussi marquée des embauches pourrait entraîner une réaction négative.
Nous anticipons une hausse de la volatilité des marchés à l’approche de la publication du rapport, compte tenu du potentiel de surprise. La volatilité implicite sur les options d’indices est déjà élevée, reflétant l’incertitude autour de ce point de données clé. Un chiffre s’écartant sensiblement des attentes, à la hausse comme à la baisse, provoquerait probablement un mouvement de marché marqué, créant des occasions pour des stratégies qui profitent de fortes variations de prix.
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