Le PMI de Chicago aux États-Unis s’est établi à 56,7 en juin, sous la prévision du marché de 58,1. La mesure demeure néanmoins en territoire d’expansion, ce qui indique une poursuite de l’amélioration des conditions d’affaires dans la région de Chicago.
Ce résultat inférieur aux attentes signale un rythme d’activité plus modéré que prévu à la fin du deuxième trimestre. Les marchés évalueront si l’écart de juin reflète une volatilité temporaire des données régionales ou un refroidissement plus généralisé du secteur manufacturier américain et des secteurs connexes.
Réactions des marchés et stratégies de portefeuille
Avec des données du PMI de Chicago pour juin plus faibles que prévu, nous y voyons un signal clair d’un ralentissement de l’élan économique. Bien que la lecture de 56,7 indique encore une expansion, la déception pointe vers un essoufflement de l’activité manufacturière. Cela laisse entrevoir des vents de face potentiels pour les bénéfices des entreprises au troisième trimestre.
Dans ce contexte, nous cherchons à ajouter une protection à la baisse à nos portefeuilles d’actions au cours des prochaines semaines. L’achat d’options de vente (puts) sur le S&P 500 ou sur des FNB sectoriels industriels offre une couverture directe contre un repli possible du marché. Cette lecture est renforcée par le plus récent rapport national de l’ISM manufacturier, où la composante des nouvelles commandes est tombée à son plus bas niveau en six mois.
L’incertitude créée par ce narratif de croissance en ralentissement devrait aussi se traduire par une volatilité plus élevée. Nous anticipons que le VIX, qui évoluait autour de 14, pourrait remonter vers la zone de 18 à 20. Nous envisageons l’achat d’options d’achat (calls) sur le VIX comme une façon efficiente en coûts de tirer parti d’une hausse attendue de la nervosité sur les marchés.
Implications pour les politiques et perspectives de change
Cette mollesse économique rend très improbable que la Réserve fédérale envisage de nouvelles hausses de taux. Nous croyons d’ailleurs que le marché commencera à intégrer une posture plus accommodante de la banque centrale, d’autant plus que l’inflation de base mesurée par le déflateur PCE s’est modérée à 2,5 %. Nous nous positionnons donc en vue de taux plus bas en achetant des contrats à terme SOFR échéance décembre, qui gagneront en valeur si la Fed signale une pause ou un virage.
Historiquement, des périodes d’affaiblissement des données manufacturières ont souvent précédé un changement d’orientation de la Fed, comme en 2019. À l’époque, un ralentissement des PMI avait mené la Fed à abaisser ses taux à trois reprises, ce qui avait ultimement soutenu les actifs risqués. Nous surveillons des indications prospectives similaires dans les prochains discours des responsables de la Fed.
Enfin, une Fed plus accommodante se traduit généralement par un dollar américain plus faible. Nous chercherons des occasions de vendre le dollar contre d’autres grandes devises, possiblement au moyen de contrats à terme ou d’options sur l’euro. Ce ralentissement économique implique aussi une demande plus faible pour les matières premières industrielles, ce qui nous amène à réduire notre exposition longue au cuivre.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
