L’indice PMI de Chicago aux États-Unis a reculé à 56,7 en juin, s’établissant sous le consensus de 58,1. La lecture est demeurée au-dessus du seuil de 50, qui sépare expansion et contraction, ce qui laisse entendre que l’activité des entreprises dans la région continue de croître, mais à un rythme plus lent que prévu.
Cet écart par rapport aux attentes pourrait tempérer la perception de l’élan dans la chaîne manufacturière et des services du Midwest. Les marchés devraient le mettre en perspective avec d’autres indicateurs à court terme afin d’évaluer si l’activité globale ralentit ou si elle ne fait que se normaliser après une période de vigueur.
Ralentissement économique plus large et ajustements de stratégie
Le PMI de Chicago sous les attentes indique que le secteur manufacturier se refroidit plus rapidement qu’anticipé. Cela pointe vers un possible ralentissement de la croissance économique plus générale à l’approche du troisième trimestre. Nous y voyons un signal clair d’ajuster nos stratégies pour les prochaines semaines.
Nous avons observé ce refroidissement ailleurs : l’indice manufacturier national de l’ISM a aussi reculé à 51,3 le mois dernier, ce qui témoigne d’un ralentissement plus généralisé. Cela concorde avec le plus récent rapport sur l’emploi, où la croissance des salaires a ralenti à un rythme annualisé de 3,8 %, réduisant la pression sur la Réserve fédérale. Cette dynamique de modération de la croissance et de l’inflation renforce notre point de vue.
Compte tenu de ces données, nous augmentons nos protections à la baisse dans les portefeuilles d’actions. Nous achetons des options de vente (puts) sur le S&P 500 (SPY) avec des échéances à la fin juillet et en août. Ce positionnement sert de couverture contre un repli potentiel du marché, à mesure que les investisseurs digèrent l’hypothèse d’un ralentissement économique.
Nous anticipons une hausse de la volatilité boursière à partir de ses niveaux actuellement contenus. Nous prenons donc des positions acheteuses sur des contrats à terme (futures) sur le VIX, l’incertitude de marché ayant tendance à augmenter lorsque les attentes de croissance sont révisées à la baisse. Historiquement, même des surprises économiques modestes comme celle-ci ont précédé des pointes à court terme du VIX, comme on l’a vu au quatrième trimestre de 2025.
Réponse de politique monétaire, devise et positionnement sur les matières premières
La probabilité d’une hausse de taux de la Réserve fédérale au troisième trimestre diminue désormais. Nous nous positionnons en vue de rendements plus faibles en prenant une position acheteuse sur les contrats à terme sur les notes du Trésor américain à 10 ans (ZN). Le marché des contrats à terme sur les fonds fédéraux n’intègre plus qu’une probabilité de moins de 20 % d’une hausse de taux d’ici septembre, contre 45 % il y a à peine une semaine.
Une Fed moins agressive exercera probablement une pression à la baisse sur le dollar américain. Nous amorçons des positions vendeuses sur l’indice du dollar américain (DXY) contre un panier de grandes devises. Nous voyons une force particulière du côté de l’euro, la Banque centrale européenne ayant indiqué une trajectoire de politique plus stable.
Le ralentissement manufacturier affecte directement la demande de matières premières industrielles. Nous réduisons notre exposition aux contrats à terme sur le cuivre. À l’inverse, nous considérons l’or comme une valeur refuge attrayante dans cet environnement d’incertitude économique et de rendements réels potentiellement plus faibles.
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