L’indice des prix à la consommation (IPC) de l’Allemagne a progressé de 2,3 % sur un an en juin, sous la prévision du marché de 2,5 %. Cette donnée indique un contexte d’inflation plus modéré que prévu, selon la plus récente comparaison annuelle.
Cette surprise à la baisse signifie que l’IPC global a augmenté à un rythme inférieur au consensus anticipé pour le mois. Aucun détail supplémentaire n’a été fourni dans la publication.
Politique de la BCE et positionnement des marchés
Le fait que l’IPC allemand ressorte à 2,3 % constitue un écart important par rapport aux 2,5 % attendus. Cela renforce notre point de vue selon lequel les pressions désinflationnistes gagnent en vigueur dans la plus grande économie de la zone euro. Nous croyons que ces données forceront la Banque centrale européenne à adopter un ton plus accommodant au cours des prochaines semaines.
En conséquence, nous surveillons les contrats à terme sur taux d’intérêt, alors que le marché réévalue rapidement la probabilité d’une baisse de taux plus hâtive. Les swaps indexés au jour le jour (OIS) intègrent maintenant une probabilité de 45 % d’une baisse d’ici la réunion de septembre, contre 20 % seulement la semaine dernière. Cela rend l’achat de contrats à terme Euribor échéance décembre une stratégie attrayante pour se positionner en amont d’un possible pivot de politique monétaire de la BCE.
Incidences sur les devises, les actions et les obligations
Nous voyons cette nouvelle comme négative pour l’euro, qui est déjà passé sous le seuil clé de 1,0750 face au dollar. Comme les données d’inflation américaines demeurent relativement fermes, la divergence de politique entre la Fed et la BCE devrait s’accentuer. Nous envisageons donc d’acheter des options de vente (puts) sur l’EUR/USD avec une échéance de trois mois afin de tirer parti d’un possible recul vers le niveau de 1,0600.
La perspective de coûts d’emprunt plus faibles devrait soutenir les actions européennes, en particulier le DAX allemand. L’indice évolue dans une fourchette étroite, et cela pourrait être le catalyseur d’une cassure à la hausse. Nous nous positionnons en conséquence en achetant des options d’achat (calls) sur le DAX, en visant un mouvement vers 19 000, un niveau observé pour la dernière fois au premier trimestre.
Cette donnée désinflationniste est aussi clairement favorable aux obligations d’État. Le rendement du Bund allemand à 10 ans a déjà reculé de 10 points de base, à 2,45 %, à la suite de la nouvelle. Pour se positionner en vue de rendements encore plus bas, nous augmentons nos positions longues sur les contrats à terme sur Bunds allemands.
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