Le Forum de la BCE à Sintra se tient du 29 juin au 1er juillet et, bien qu’il soit généralement axé sur de grandes questions structurelles plutôt que sur des signaux de politique monétaire immédiats, le panel de mercredi est davantage sous les projecteurs cette année, car le président de la Fed, Kevin Warsh, y fera sa première apparition publique hors des États-Unis depuis son entrée en fonction et depuis qu’il a présidé sa première réunion du FOMC en juin. Il partagera la scène avec Christine Lagarde, Andrew Bailey et Tiff Macklem à 13 h 00 GMT, dans le cadre du thème du forum « Façonner l’avenir de l’Europe : innovation, croissance et stabilité », qui laisse entrevoir des débats sur l’innovation, la productivité, la stabilité financière et la croissance à long terme.

En juin, le FOMC a maintenu le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 %, et Warsh a déclaré que l’inflation demeure au-dessus de la cible de 2 %, tout en soulignant l’engagement unanime envers la stabilité des prix et en présentant la politique monétaire comme le principal moteur de l’inflation. Il a également raccourci le communiqué, retiré les indications prospectives et refusé de donner des signaux sur les décisions futures de taux, déplaçant l’attention vers le ton et le cadrage plutôt que vers des engagements explicites. Cette approche accroît la probabilité que les marchés décortiquent toute remarque sur la croissance, le marché du travail, le taux neutre, la politique de bilan, les données alternatives et l’IA, avec quatre décideurs de l’ère des crises réunis sur le même panel et, en toile de fond, l’inflation, la dette, des valorisations tendues et des risques de stabilité financière liés à l’IA.

L’attention des marchés sur la communication de Warsh et la volatilité autour de l’événement

Cette semaine, notre attention est entièrement tournée vers le forum des banques centrales à Sintra, au Portugal. L’événement clé est la table ronde du président de la Fed, Kevin Warsh, qui constitue sa première grande apparition sur la scène mondiale. Nous estimons qu’il s’agit d’un événement négociable, précisément en raison de son nouveau style de communication, moins prévisible.

Avec l’inflation du PCE de base qui s’établissait récemment à un tenace 3,1 %, tout indice sur la détermination de la Fed à combattre les pressions sur les prix est crucial pour les marchés. L’ajout récent de 210 000 emplois montre que l’économie peut probablement composer avec une politique restrictive, ce qui confère à Warsh un biais plus restrictif. Nous sommes donc positionnés en vue d’une volatilité autour de ses commentaires mercredi.

Le principal défi, c’est que Warsh a cessé de donner des indications prospectives, ce qui signifie que nous devons analyser son ton et son choix de mots. Un ton ferme sur l’inflation renforcerait notre opinion selon laquelle le dollar se raffermira et pousserait les rendements obligataires à la hausse. Le rendement du Trésor américain à 2 ans se négocie déjà près de 3,9 %, signe que le marché se prépare à une posture restrictive.

Stratégies sur options et implications de négociation

Cette incertitude rend les stratégies sur options particulièrement attrayantes au cours des prochaines semaines. Avec l’indice VIX qui oscille autour de 18, les marchés d’options intègrent des fluctuations potentielles, et nous voyons de la valeur à acheter des straddles ou des strangles sur les principales paires de devises comme l’EUR/USD. Toute surprise de Warsh pourrait entraîner un mouvement important qui couvrirait largement la prime payée.

Nous nous rappelons comment le bref discours du président de la Fed, Powell, à Jackson Hole en 2022 avait réinitialisé les attentes du marché, et cette apparition à Sintra pourrait avoir un effet similaire. Si Warsh ne fait que répéter sa position ferme sur l’inflation, cela pourrait déclencher une liquidation des actifs risqués. À l’inverse, s’il met davantage l’accent sur les risques de croissance, nous pourrions assister à un revirement rapide qui exercerait une pression sur le dollar et soutiendrait les contrats à terme sur actions.

Notre attention se portera aussi sur sa formulation précise au sujet de la stabilité financière, notamment en ce qui concerne les valorisations d’actifs dans le boom actuel de l’IA. Toute discussion sur le taux neutre ou sur le bilan de la Fed pourrait provoquer des ajustements plus loin sur la courbe des taux. Pour l’instant, nous conseillons aux traders de rester agiles et de se préparer à une volatilité accrue.

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