BNY souligne un schéma post-Sintra « répétable » sur l’EUR/USD au cours des trois dernières années : une communication relativement faucon de la part de la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a eu tendance à stimuler la demande d’euros de la fin juin au début juillet, avant que le mouvement ne s’essouffle une fois le repricing initial de la politique monétaire digéré. En 2024 et 2025, l’euro a aussi connu une reprise des flux à la fin août, mais ces rebonds étaient liés à des catalyseurs macroéconomiques et politiques précis, jugés moins susceptibles de se reproduire cette année.
À court terme, on s’attend à ce que les achats d’euros réapparaissent au cours des prochaines semaines, mais le contexte est présenté comme plus proche de 2023, avec un soutien budgétaire plus faible et une pression de resserrement accrue découlant de chocs d’offre, ce qui favorise le revenu fixe de la zone euro par rapport aux actions. Par ailleurs, la communication de la BCE est décrite comme devenant moins agressive : le membre du Conseil des gouverneurs Mārtiņš Kazāks a déclaré qu’il n’y a « pas besoin » de multiples hausses de taux de façon « précipitée », tandis que les marchés intègrent à peine une hausse complète de 25 pb pour le reste de l’année. Lagarde doit ouvrir le symposium de trois jours de la BCE à Sintra, puis se joindre à un panel sur la politique monétaire avec ses homologues de la Réserve fédérale, de la Banque d’Angleterre et de la Banque du Canada.
Rebond saisonnier de l’euro après Sintra
Nous voyons un schéma familier se dessiner en ce moment, ce qui laisse croire que l’euro pourrait se raffermir face au dollar américain pendant une courte période. Au cours des trois dernières années, l’euro s’est apprécié à la fin juin et au début juillet à la suite du forum de la BCE à Sintra, avant de perdre de son élan. Comme nous sommes le 29 juin 2026, cette fenêtre saisonnière est maintenant ouverte pour une opération tactique.
Positionnement tactique pour un bref rallye de l’euro
Pour en tirer parti, nous devrions envisager d’acheter des options d’achat (calls) EUR/USD à courte échéance. Des options arrivant à échéance de la mi- à la fin juillet seraient idéales pour capter ce potentiel rebond temporaire. Cela nous permet de nous positionner pour des gains sans être exposés au repli probable plus tard durant l’été.
Cette thèse est appuyée par le fait que toute vigueur devrait être de courte durée. Alors que la dernière inflation en zone euro est remontée à 2,7 %, les récentes données de PMI manufacturier ont reculé à 45,6, signalant une faiblesse économique. Cela contraste avec une économie américaine plus résiliente, où l’on s’attend à ce que la Fed maintienne des taux plus élevés plus longtemps, ce qui devrait ultimement favoriser le dollar.
Les responsables de la BCE signalent aussi la prudence, affirmant qu’il n’y a « pas besoin » de changements de politique précipités. Le prix de marché reflète cette posture, puisque les swaps indexés au jour le jour indiquent maintenant une probabilité inférieure à 50 % d’une seule baisse de taux d’ici la fin de 2026. Par conséquent, tout biais faucon en provenance de la conférence de Sintra ne devrait offrir qu’un soutien passager à l’euro.
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