Les stratégistes de Société Générale ont évalué les réponses au sondage du World Gold Council ainsi que les flux du marché physique afin d’estimer la demande d’or des banques centrales. Depuis le début de l’année, les achats nets s’élèvent à +40 tonnes, la Turquie et la Pologne représentant les deux tiers du total, et la banque s’attend à un retour d’achats visibles à partir du T4 2026. Pour mieux arrimer les intentions à l’exécution, l’analyse se concentre sur une fenêtre de six mois après le sondage plutôt que sur une année complète, faisant valoir que cet horizon correspond mieux à la visibilité des portefeuilles.
Sur cette base, les estimations de régression tirées du sondage 2026 laissent entrevoir environ 100 à 120 tonnes d’achats supplémentaires d’ici la fin de l’année, soit à peu près le double du volume observé au cours des quatre premiers mois. Les indicateurs de flux utilisés en complément du sondage incluent les mouvements de stocks dans les coffres de la LBMA et les données d’exportations du Royaume-Uni : dans le modèle, une hausse de 20 tonnes des avoirs en coffres concorde avec des exportations d’environ 61 tonnes, un niveau inférieur à la moyenne post‑2022 de 73 tonnes, mais supérieur à la moyenne de 53 tonnes observée depuis 2015 à ce moment-ci de l’année. La note établit aussi un lien entre le prix de l’or et les taux réels américains, les taux réels à 10 ans devant demeurer au‑dessus de 2 % jusqu’au T3 avant de s’assouplir vers la fin de l’année et au S1 2027.
Perspectives et stratégies de négociation pour l’or — été 2026
Compte tenu de la date actuelle du 29 juin 2026, nous privilégions une perspective neutre pour l’or au cours de l’été. Les taux réels américains à 10 ans se maintiennent solidement au‑dessus de 2 %, ce qui rend, pour l’instant, les actifs sans rendement comme l’or moins attrayants. Cela suggère que les prix de l’or devraient vraisemblablement évoluer en fourchette dans les prochaines semaines.
Pour les opérateurs en dérivés, cet environnement se prête bien aux stratégies de collecte de prime, comme la vente d’options d’achat couvertes sur des positions existantes ou la mise en place de condors de fer. Ces positions profitent d’une faible volatilité et de l’écoulement du temps. Nous déconseillons l’achat d’options d’achat « pures » à court terme, car elles risquent d’expirer sans valeur si le prix stagne comme nous l’anticipons.
Tendances de la demande des banques centrales et positionnement — automne 2026
Cela dit, en toile de fond, la demande des banques centrales devrait réaccélérer plus tard cette année. Même si les achats visibles ont été modestes en 2026, cela fait suite à des achats records en 2022 et 2023, années où les banques centrales ont ajouté plus de 1 000 tonnes chacune. Nous projetons 100 à 120 tonnes additionnelles d’achats officiels d’ici la fin de l’année, ce qui devrait offrir un plancher solide aux prix.
Nous surveillons de près des signaux du marché physique, notamment les sorties des coffres de la LBMA et l’augmentation des exportations d’or du Royaume‑Uni. Une hausse soutenue des exportations mensuelles du Royaume‑Uni au‑delà de 60 tonnes constituerait une confirmation forte du retour de gros acheteurs institutionnels sur le marché. Il s’agirait d’un indicateur avancé de la fermeté des prix attendue au quatrième trimestre.
Par conséquent, notre stratégie deviendra plus haussière à mesure que nous entrerons dans l’automne. À mesure que des signes apparaîtront d’un possible virage de la Réserve fédérale, dans un contexte de ralentissement des données économiques, les taux réels devraient commencer à reculer. Nous chercherons à nous positionner en conséquence en achetant des options d’achat à plus longue échéance ou des écarts haussiers d’options d’achat (bull call spreads) afin de tirer parti du rebond attendu jusqu’en 2027.
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