La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé lundi la parité centrale USD/CNY à 6,8175, en légère hausse par rapport au fixing précédent de 6,8166, tout en se situant au-dessus de l’estimation de Reuters à 6,8041. Ce fixing établit le point de référence pour les transactions du yuan onshore pendant la séance à venir.
Les objectifs déclarés de la PBoC sont de maintenir la stabilité des prix, y compris la stabilité du taux de change, et de soutenir la croissance économique, tout en poursuivant des réformes financières comme l’ouverture et le développement des marchés financiers. Elle est une institution d’État relevant de la République populaire de Chine, et l’influence sur la gestion et l’orientation revient au secrétaire du comité du Parti communiste chinois, un rôle actuellement cumulé avec celui de gouverneur par Pan Gongsheng. Parmi les outils de politique cités figurent le taux de prise en pension inversée à sept jours (reverse repo), la facilité de prêt à moyen terme (MLF), l’intervention sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR), tandis que le taux préférentiel des prêts (LPR) sert de référence influençant la tarification des prêts et des hypothèques, ainsi que le rendement des dépôts et le taux de change du renminbi. La Chine autorise aussi 19 banques privées, WeBank et MYbank étant décrites comme les plus importantes, et les règles permettant des prêteurs domestiques entièrement capitalisés par des intérêts privés remontent à 2014.
Signal d’une tolérance à la dépréciation du yuan
La Banque populaire de Chine a fixé le taux de référence quotidien USD/CNY à un niveau plus faible que les attentes du marché, signalant une tolérance à une dépréciation supplémentaire du yuan. Cet affaiblissement encadré survient alors que le taux de change oscille près de 7,28, un niveau que nous n’avions pas observé de façon soutenue depuis la fin de 2023. Le geste semble viser à soutenir le secteur exportateur chinois, dans un contexte de signes de ralentissement de la demande intérieure.
Les données récentes montrent que, si la production industrielle a respecté les prévisions le mois dernier, les ventes au détail ont surpris par leur faiblesse, prolongeant une tendance préoccupante tout au long du deuxième trimestre de 2026. Cette pression économique, combinée à un dollar américain fort après la décision de la Réserve fédérale de maintenir les taux inchangés, donne à la banque centrale un incitatif clair à orienter la devise à la baisse. Nous pensons que la PBoC utilise le fixing quotidien pour gérer prudemment cette glissade sans déclencher de sorties de capitaux.
Implications pour les traders et la stratégie
Pour les traders, cela crée une occasion de se positionner en vue d’une poursuite d’une baisse graduelle du yuan au cours des prochaines semaines. Le contrôle exercé par la banque centrale signifie qu’il ne faut pas s’attendre à une chute brusque et désordonnée, mais plutôt à une progression lente à la hausse de la paire USD/CNY. La voie de moindre résistance pour le yuan demeure à la baisse, surtout à l’approche des données clés du PIB du T2.
Nous privilégions l’achat d’options d’achat (calls) sur USD/CNH avec des échéances vers la fin juillet et en août afin de tirer parti de cette tendance. Cette stratégie permet de profiter d’un affaiblissement du yuan tout en définissant strictement le risque maximal au niveau de la prime payée pour les options. C’est une façon simple d’exprimer une opinion directionnelle sur la paire de devises.
Compte tenu des antécédents d’intervention de la PBoC, nous anticipons que la volatilité implicite restera contenue, rendant les stratégies d’achat d’options relativement peu coûteuses. Des données historiques lors de périodes similaires de dépréciation encadrée en 2019 et 2023 montrent que la banque centrale est efficace pour prévenir des mouvements explosifs. Nous privilégions donc des paris directionnels plutôt que des stratégies complexes axées sur la volatilité.
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