HSBC décrit l’économie vietnamienne comme étant en forte expansion, tout en soulignant des pressions externes et inflationnistes croissantes. La croissance a ralenti par rapport aux 8 % de l’an dernier, mais a tout de même atteint 7,8 % sur un an au T1 2026, tandis que les exportations ont progressé de près de 20 % sur un an en moyenne depuis le début de l’année, tirées par l’électronique. Les importations, en revanche, ont bondi de 30 % sur un an sur la même base, reflétant le caractère fortement dépendant des intrants importés du secteur manufacturier et contribuant à une détérioration de la balance commerciale.
Depuis décembre 2025, le pays affiche un déficit commercial chaque mois; celui-ci s’est creusé jusqu’à un record de 5,2 G$ US en mai, réduisant le coussin du compte courant. L’inflation est montée à 5,6 % en mai, dépassant le plafond de 4,5 % de la Banque d’État du Vietnam pour un troisième mois consécutif; la hausse des prix de l’essence et l’augmentation des coûts alimentaires sont citées comme facteurs. HSBC a abaissé sa prévision d’excédent externe et relevé sa projection d’inflation pour 2026.
Perspectives de politique monétaire et répercussions pour la devise
Avec une inflation à 5,6 % en mai, nettement au-dessus du plafond de 4,5 % pour un troisième mois d’affilée, nous nous attendons à ce que la Banque d’État du Vietnam (SBV) soit forcée d’intervenir. Les principaux moteurs ne se limitent pas au pétrole: les prix alimentaires augmentent également, ce qui suggère que les pressions sur les prix deviennent plus généralisées. Cela rend une réponse de politique monétaire — vraisemblablement une hausse des taux — presque inévitable au cours des prochaines semaines.
La combinaison d’une inflation persistante et d’un déficit commercial en élargissement, qui a atteint un record de 5,2 G$ US en mai, exerce une pression importante sur le dong vietnamien. Nous voyons une occasion claire de prendre une position haussière sur le taux de change USD/VND au moyen de contrats à terme non livrables (NDF). Historiquement, une détérioration de la balance commerciale combinée à une inflation en hausse précède souvent une dépréciation de la devise, même dans des économies à forte croissance.
Répercussions sur les taux d’intérêt, les dérivés et les actions
Étant donné la probabilité d’un resserrement de la politique de la SBV, nous anticipons une hausse des taux d’intérêt à court terme. Selon les plus récentes données du Bureau général des statistiques, l’indice PMI manufacturier de mai 2026 est demeuré en zone d’expansion à 51,2, mais l’inflation des coûts des intrants s’est accélérée, renforçant l’argument en faveur d’une hausse des taux. Les négociateurs de produits dérivés devraient envisager de se positionner en conséquence au moyen de swaps de taux d’intérêt afin de tirer parti du virage de politique attendu.
Même si une forte croissance du PIB de 7,8 % serait normalement favorable aux actions, la perspective de coûts d’emprunt plus élevés constitue un frein majeur pour le VN-Index. Le sentiment de risque mondial s’est aussi fragilisé, l’indice VIX ayant progressé de 5 % au cours des deux dernières semaines sur fond d’inquiétudes liées à une inflation mondiale persistante. Par conséquent, nous utiliserions des options pour couvrir toute position acheteuse existante sur les actions ou pour négocier la hausse anticipée de la volatilité des marchés.
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