La livre sterling a progressé de 0,20 % face au dollar américain vendredi, alors que le billet vert s’est replié après avoir inscrit des sommets depuis le début de l’année. Parallèlement, les marchés monétaires se sont repositionnés vers une Réserve fédérale moins agressive, même si les décideurs ont indiqué que l’inflation demeurait la priorité. La paire GBP/USD s’échangeait à 1,3217 après avoir touché un creux intrajournalier à 1,3180, prolongeant ses gains pour une deuxième séance et repassant au-dessus de 1,3200.
Le rebond de la paire l’a ramenée en territoire positif sur le graphique hebdomadaire, même si la tendance baissière plus large est toujours jugée intacte, avec le creux depuis le début de l’année à 1,3140 tout près. Ailleurs, on rapporte que les prix du pétrole sont revenus à leurs niveaux d’avant-guerre. Sur les taux croisés, le GBP/JPY est demeuré stable autour du milieu des 213,00 en début de séance européenne, oscillant entre de faibles gains et pertes et affichant une performance pratiquement inchangée sur la journée.
La divergence des politiques alimente la faiblesse plus générale de la livre
Nous voyons la livre sterling tenter un léger rebond, à l’image de certains épisodes passés où un puissant rallye du dollar américain a brièvement marqué une pause. S’échangeant actuellement autour de 1,2550 face au dollar, ce petit gain ressemble davantage à une correction temporaire qu’à un changement de tendance de fond. Le sentiment baissier plus large, qui définit le marché depuis des mois, demeure solidement en place.
Cette faiblesse fondamentale de la livre est alimentée par la divergence de politique monétaire entre la Banque d’Angleterre (BoE) et la Réserve fédérale américaine. Alors que l’inflation au Royaume-Uni a récemment reculé à 2,3 %, la BoE envisage ouvertement des baisses de taux afin de stimuler une croissance anémique. À l’inverse, la persistance de l’inflation aux États-Unis signifie que la Fed est susceptible de maintenir ses taux plus élevés plus longtemps.
Perspectives pour les opérateurs de dérivés et les taux croisés
Pour les opérateurs de dérivés, cette vigueur passagère de la livre constitue une occasion intéressante de se positionner en vue d’une poursuite du repli. Nous croyons que l’achat d’options Put sur le GBP/USD avec des prix d’exercice autour de 1,2400 ou 1,2350 pour les prochaines semaines offre une façon à risque défini de tirer profit de la reprise attendue de la tendance baissière. Cette stratégie s’appuie sur l’idée que le rallye actuel devrait probablement s’essouffler à mesure que les politiques des banques centrales se divergent davantage.
Historiquement, ces rebonds de courte durée dans un marché baissier précèdent souvent une glissade vers de nouveaux creux, comme on l’a vu lorsque la livre est passée sous 1,2000 à la fin de 2022 après une « fausse éclaircie » similaire. L’indice de volatilité de la livre sterling du Cboe (BPVIX) demeure élevé, ce qui laisse entendre que le marché continue d’intégrer d’importantes fluctuations de prix. Les options constituent ainsi un outil prudent pour composer avec la volatilité attendue.
Face au yen japonais, toutefois, la situation est différente, et nous ne recommandons pas d’adopter une position baissière sur la livre. L’écart de taux d’intérêt important entre le Royaume-Uni et le Japon continue de soutenir le croisé GBP/JPY via les stratégies de portage (« carry trade »). Par conséquent, toute faiblesse de la livre devrait être nettement plus marquée face au dollar américain, à rendement plus élevé.
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